宏源期货：铝锌震荡整理的格局未变

要点
1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
5、铝现货价格：8月20日，上海地区现货成交集中11850-11870元/吨，贴水120至贴水100元/吨，贴水较昨日扩大近50元/吨，无锡地区主流成交11850-11870元/吨，11860元/吨较为集中，杭州地区主流成交11860-11880元/吨。早间市场供应仍然充裕，持货商出货集中，贴水较昨也被拉大，临近午间收盘，期铝价格小幅拉升，现货价格并未跟涨，贴水再被拉大，贸易商间逢低接货情绪突增，市场成交也趋好转。然而虽然持货商间串货积极性提升，然而更多贸易、冶炼企业表示下游实体接货意愿并未明显改善，这也是拖累贴水放大的原因之一。
6、锌现货价格：8月20日，市场0#锌主流成交14890-14950元/吨，对沪期锌主力1510合约升水220~250元/吨，1#锌成交于14820元/吨附近，进口锌升水在50~120元/吨附近。沪期锌主力盘开于14715元/吨，盘中震荡，报收于14715元/吨。炼厂正常出货，进口较主流品牌价差继续拉大。下游采购进口为主，市场贸易商逢低吸货，成交情况整体一般。
小结
最近公布的7月美国房地产市场数据显示，美国经济复苏的动能有所增强。美联储加息有所增强，加息是预防性的紧缩措施，表示美国国内通胀预期有所增强。一旦加息，即利空消息的靴子落地，对大宗商品价格就会产生实质性的利多支撑。中国经济下行压力未有效缓解，政策积极，预期逐渐改善。铝锌现货需求疲弱，短期铝锌价格震荡整理，策略上，按照震荡思路操作，不宜追涨杀跌。