铝：多因素共振 短期跌势难改

自从在5月6日沪铝创下2015年小新高后，就像走在下坡路上一样，跌跌不止，在中国股灾过后虽然也迎来了一小波报复性反弹，但反弹犹于螳臂当车，阻挡不了沪铝的下跌趋势。 
   
  一、美元加息预期炒作将会继续 
   
  “美联储加息”一直是国际市场上大宗商品长期炒作的一个主要脉络线索，因为美元指数的变化对以美元计价的大宗商品来说将会带来价值的变化。美联储是否加息，什么时候加息，一直是各方关注的焦点，是否加息是根据美国的就业和通胀等重要经济数据的好坏来决定，从最新公布的数据来看，两者均有改善的迹象。近期，由于来自美联储和FOMC的公开评论缺乏，关于9月的加息预期有所削弱，从昨天公布的美联储会议纪要来看，美联储在加息上比较犹豫，市场对于9月加息预期有所降温，但是是否加息，什么时候加息仍未有确切信息。 
   
  二、人民币贬值减缓 
   
  8.11-8.13日，美元兑人民币中间价连续三个交易日大幅走高，人民币累计贬值4.66%，短期内引起了资本市场的剧烈波动，促使以人民币标价和进口商品价格短期内出现了一定幅度上涨，但人民币贬值主导的反弹只能是昙花一现，因为此次是政府主动的主导人民币贬值，已经一次性释放了利空，事后中国人民银行也表态：人民币兑美元汇率有贬值要求，偏差纠正目前基本完成，长期看人民币还是强势货币。事实也证明从8月14日开始人民币贬值速度明显放缓，未来预期即使继续贬值速度也将缓慢。 
   
  三、中国经济下行压力较大  需求改善仍有待时日   
   
  2015年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比6月份回落0.8个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。2015年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）288469亿元，同比名义增长11.2%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。从经济数据可以看出，目前经济下行压力仍较大，需求改善仍有待时日。   
   
  四、现货价格低迷 供给充足 
       
  从2014年到最近的铝A00价格图表可以看出，长江有色市场和广东南储、上海金属网价格基本一致，上海物贸的价格则与其他三个地方价格有所差别，但是这四个地方的铝A00今年7-8月份价格与去年7-8月份相比则出现明显的下降。 
   
  2.供应增速不减，出口下滑 
   
    
  根据国家统计局公布的数据显示，7月份我国原铝（电解铝）以270.01万吨的产量依旧居于高位，当月同比增长14.07%。1-7月我国电解铝累计产量1833.21万吨，同比增长11.69%，增速远远高于今年的工业增加值增速，照这样产能增速推算，年末将突破3000万吨大关。 

    
  从海关总署提供的数量显示，6月份我国在未锻造的铝及铝材、未锻造的铝（包括铝合金）、氧化铝、铝材、原铝的出口数量上都表现为下降，尤其是这也和全球经济整体表现不佳有密切关系。 
   
  五、主要消费领域需求乏力 
   
  从终端需求来看，目前建筑用铝、汽车用铝以及家电行业是铝需求的主要领域，另外轨交、航空航天以及特种结构件等涉及高端装备制造也是重要需求领域。 
  1. 7月汽车销量同比下降7.12% 
   
  据中国汽车工业协会统计，7月全国汽车产销分别为151.80万辆和150.30万辆，产销环比分别下降17.99%和16.64%；同比分别下降11.76%和7.12%。1～7月，汽车产销分别为1361.27万辆和1335.33万辆，同比分别增长0.8%和0.39%。 

    
  7月商用车销量同比下降：7月，商用车生产21.67万辆，同比下降12.49%，环比下降17.73%；销售23.44万辆，同比下降9.94%，环比下降19.62%。1～7月，商用车共生产198.37万辆，同比累计下降14.62%；销售198.91万辆，同比累计下降13.91%。 
   
  汽车进出口市场继续回落：2015年6月汽车整车共进口9.53万辆，比上年同期下降22.3%；汽车整车出口6.49万辆，比上年同期下降8.1%。1－6月，汽车整车累计进口53.19万辆，比上年同期下降23.5%；汽车整车累计出口39.9万辆，比上年同期下降8.9%。 
   
  2. 楼市销售有所变暖 但房地产开发投资增速逐月回落 
   
  国家统计局发布2015年1至7月全国房地产开发和销售情况相关数据显示，7月份，房地产开发景气指数为93.03，比上月提高0.4点，但仍为连续三年多处于100的荣枯分界线之下，接近于上月创下的记录低点92.43，显示房地产市场信心仍较低迷，反映了房地产开发企业无意扩大房市投资。2015年1-7月份，全国房地产开发投资52562亿元，同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。不过随着楼市一系列刺激政策效果的逐步显现，二季度房地产市场开始出现了积极的变化，其中，住宅投资35380亿元，增长3.0%，增速提高0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。1-7月份，房地产开发企业土地购置面积12113万平方米，同比下降32.0%，降幅比1-6月份收窄1.8个百分点；土地成交价款3593亿元，下降25.6%，降幅收窄3.3个百分点。1-7月份，商品房销售面积59914万平方米，同比增长6.1%，增速比1-6月份提高2.2个百分点。不过同时，受制于房地产市场库存高企，去库存化亦是房市主题。 

     
  根据国家统计局公布的数据显示，我国空调7月份产量为1213万台，同比增幅为-0.4%，1-7月份累计产量为10214万台，同比增速为2.4%；家用电冰箱7月份产量为776万台，同比增幅为-5.7%，1-7月份累计产量为5726.8万台，同比增速为-1.2%；冰柜7月份产量为161.6万台，同比增幅为-8.1%，1-7月份累计产量为1267.3万台，同比增速为0.1%；彩电7月份产量为1210.4万台，同比增幅为6.2%，1-7月份累计产量为8266.4万台，同比增速为2.9%。而对比历年的数据可以看出，7月份我国家电行业的产量明显出现下滑。 
   
  总的来说，在中国经济下行忧虑常在、美元加息预期炒作不止以及铝市供应压力增加的打压下，沪铝一直延续跌势。操作上短期建议以日内短线为主，中期策略还要看铝的供需方面有无改善。  
   
  作者简介：范玲，中航期货研究发展部研究员，毕业于华南理工大学，管理学硕士，主要从事基本金属研究。