宏源期货：铝锌弱势宽幅整理 等待政策效果明朗

要点
1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
5、铝现货价格：8月18日，现货市场中上海地区主流成交11910-11930元/吨，贴水80至贴水60元/吨，无锡地区主流成交11910-11930元/吨，杭州地区主流成交11910-11930元/吨，三地成交价格趋同，上海地区低铁铝锭报价至12310元/吨附近。由于大型持货商出货集中，从而令铝锭市场流通量迅速提高，小型贸易商出货难度加大，同期，下游企业仍不见明显收货迹象，从而迫使现货铝期铝价格贴水拉大至贴水70元/吨附近，贸易商间串货为主，下游成交仍显平淡。
6、锌现货价格：8月18日，市场0#锌主流成交14980-15030元/吨，对沪期锌主力1510合约升水190~240元/吨，1#锌成交于14930元/吨附近，进口锌升水在80~100元/吨附近。沪期锌主力盘开于14815元/吨，第二时段震荡在14780元/吨左右，报收于14795元/吨。炼厂出货正常，部分贸易商大量出货，国产以及进口品牌货源增加，升水较昨日继续收窄；下游观望，成交较昨日略回暖，主要以贸易市场成交为主。
小结
美国房地产市场复苏力度加大，新屋开工创金融危机以来新高。但美联储加息主要参考指标是就业与通胀，尤其是通胀水平。9月加息的概率并不高，主要受人民币贬值的影响。中国政策取向积极，但是效果一直未观察到，最近几周是政策及政策效果观察期，铝锌价格或继续宽幅整理，难有明确方向。策略上，继续滚动操作，大的思路还是做弱势震荡。