铜：人民币贬值风险减弱 期价跌势难改

近期，人民币意外贬值成为市场关注热点，沪伦比值显著上修，在伦铜相对稳定的情况下，沪铜由于汇率影响大幅度上涨，上周期价上涨3.37%，而伦铜仅微涨0.26%；但伴随人民币贬值预期减弱，沪铜震荡回落。目前，中国经济仍不乐观，外围经济环境不确定因素增加。从供需基本面来看，虽然国内矿山停产现象，但炼厂采购需求亦有限，市场整体处于衡状态，而下游消费淡季效应显现，中国经济成长及需求的不确定性仍使市场担忧，我们认为沪铜弱势难改。具体内容如下： 
   
  一、美国经济延续复苏，欧元区经济依然疲弱 
   
  美国近期数据好坏不一，但总体来看经济复苏势态良好。制造业数据表现较为疲软，美国7月份制造业PMI为52.7，环比下降0.8个点。其中，新订单指数为56.5，环比上升0.5个点；产出指数为56
环比上升2个点；就业指数为52.7，环比下降2.8个点。最新公布的美国8月纽约联储制造业指数意外大幅走低，实值-14.92，差于预期值5及前值3.86，主要受到新订单及出货量下滑的影响，该数据创09年4月以来最低。但因为该数据仅为纽约联储公布的数据，不能反映美国整体制造业状况，所以该数据对行情的影响有限。 
   
  7月美国零售销售如预期环比增长0.6%，一扫6月的四个月内最大增速降幅颓势，5月增速上修0.9 个百分点，6月影响GDP计算的核心零售销售由环比降0.1%上修至增长0.2%。 
   
  就业市场来看，美国劳工部公布美国7月新增非农就业人口21.5万人。此前，6月份新增非农就业人口22.3万人，不及预期的增加23.3万人。7月非农就业增长稳健，薪资反弹。失业率降0.2个百分至5.3%，为2008年4月以来最低。这暗示经济态势继续改善。此轮经济复苏以来就业率增长缓慢,反映了就业增长仍有软肋，但总体而言，美国经济延续复苏势头。 
   
  与此同时，房地产市场复苏势头良好，美国商务部8月18日公布的调查显示，美国7月新屋开工升至近八年来最高水平，得益于单户型房屋开工激增。不过当月营建许可急剧下降。具体数据显示，国7月新屋开工总数年化为120.6万户，为2007年10月以来最高水平，市场预期为119.0万户，前值由117.4万户上修为120.4万户。这是该数据四个月来第三次触及经济衰退以来的新高。 
   
  据希腊最新报道,欧元区19国财长14日晚在布鲁塞尔批准了希腊第三轮救助协议,从而为希腊获得约860亿欧元 (约合950亿美元)救助贷款铺平了道路。据悉,此次援助的金额高达860亿欧元。这是上次向希腊提供70亿欧元过渡性贷款后的又一次资金援助。 
   
  根据欧元集团发表的声明,新贷款为期三年,分批发放。首期资金260亿欧元,用于希腊银行重组、偿还欧洲央行贷款等。救助协议还需经欧元区成员国和欧洲稳定机制 (ESM)批准后才能正式生效。
   
  总体而言，美国经济延续复苏，希腊局势仍受市场关注，欧元区经济依然疲弱，且复苏基础依然较弱。 
   
  二、国内经济依旧低迷，央行释放流动性 
   
  中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的数据显示，7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50%，较上月下降0.2个百分点，为5个月来的首次下降。大、中、小型企业PMI均有所落。特别是小型企业生产经营压力较重，相应的定向调控政策仍然必要。制造业的景气度也出现了明显下降，官方PMI已行至荣枯线边缘，经济下行压力继续加大。 

   7月份我国规模以上工业增加值同比实际增长6%(扣除价格因素的实际增长率),比6月份回落0.8个百分点。前7个月规模以上工业增加值同比增长6.3%。2015年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）288469亿元，同比名义增长11.2%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.75%。 
   
  与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有29个，上涨的城市有31个，持平的城市有10个。环比价格变动中，最高涨幅为6.3%，最低为下降0.7%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格降的城市有67个，上涨的城市有3个。7月份，同比价格变动中，最高涨幅为24.0%，最低为下降9.7%。 
   
  央行昨日在公开市场展开逆回购，释放1200亿元流动性。这无疑给在汇率贬值和资金外流预期下，流动性收紧的市场带来利好，央行或有意安抚市场情绪和预期，市场人士进一步预测，未来通过准来释放长期流动性可期。 
   
  三、供需基本面 
   
  1.1-7月国产铜精矿同比减5% 
   
  因铜矿山减停产，中国铜精矿产量下滑现象备受关注。据国家统计局数据显示，中国1-7月铜精矿产量97万吨，同比下滑5%。 
   
  据SMM调研，国内铜矿山减停产主要集中在四川、云南、安徽、甘肃等地区。随着铜价大跌，国内铜矿山因亏损而减停产的比例增加，但主要是私有中小矿山。据了解，国内铜矿企业35%为私有矿企，65%的国有矿企暂仍未明显有减停产现象。 
   
  虽然国内矿山停产现象较为严重，但炼厂方面现货矿采购需求有限，市场整体处于平衡状态，作价系数后期仍将以平稳运行为主。SMM预计2015年中国国产铜精矿约为160万吨金属吨，而2014年产为174万吨。 
   
  2.巴克莱：若中国需求放缓2% 铜价或重挫21%-30% 
   
  据外媒报道，巴克莱(Barclays)分析师丹·戴维斯撰写报告称，中国消耗了全球铜供应的约45%；如果铜消费增速放缓2%，历史经验表明，铜价可能会下跌至3,500-4000美元/吨(LME目前的价格为5035美元/吨)。如果中国需求放缓1%，将导致全球出现50万吨铜过剩，从而会导致价格下降至5,000美元/吨或更低。 
  高盛分析师马克斯·莱顿昨日发布报告称，如果需求没有出现“大幅” 攀升，并且也没有重大减产，则像铜这样的金属市场不太可能出现供 求平衡。 
   
  3.铜消费淡季效应下，国内需求低迷 
   
  进入8月份，各大空调生产企业陆续宣布2016冷冻年市场策略。在房地产支撑断档、补贴政策真空、库存高企等多重压力下，今年空调行业整体形势依然不容乐观。 
  能源局数据显示，上半年电网基本建设投资完成了1636亿元，同比下降0.79%，为今年以来累计同比萎缩幅度最小值。下游铜电缆企业表示，并不因此而看好三季度的订单情况，因消费已入淡季国内实体铜需求或面临淡季更淡的局面。 

   四、技术面分析 
 
  从沪铜主力CU1510合约日K线图来看，沪铜延续跌势，期价下探MA20受支撑后反弹，期价上方受均线组合压制，MACD显示上涨动能持续减弱，盘面有所转弱。综合来看，人民币汇率贬值风险有所低，国内经济未有明显好转，中国需求低迷依旧，且令市场产生忧虑情绪，建议投资者空单少量持有，未入场者暂时观望或短线参与，关注期价在38000元整数关口表现。 
   
  作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，五年期货从业经验，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对市场行情行分析研究，善于把握商品中长期趋势。