宏源期货：铝锌下游需求疲弱 价格整理

要点
1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
5、铝现货价格：8月17日，上海地区主流成交集中11955-11980元/吨，贴水45-20元/吨较为集中，无锡主流成交11950-11980元/吨，杭州主流成交11970-11980元/吨。最后交易日，现货市场供应仍然充裕，持货商出货集中，然而下游反应不尽理想，接货意向寥寥，拖累现货贴水持续。市场中流通非交割品牌铝锭价格占主流，可交割品牌铝锭或仓单价格在期货当月平水至升水10元/吨。市场成交以贸易商间串货为主，下游成交较弱。
6、锌现货价格：8月17日，市场0#锌主流成交15050-15080元/吨，对沪期锌主力1510合约升水220~240元/吨，1#锌成交于15010~15040元/吨附近，进口锌升水在120~150元/吨附近。沪期锌主力盘开于14900元/吨，第二时段震荡在14840元/吨左右，报收于14850元/吨。炼厂少量出货，注册0#市场充裕，受非交割以及进口品牌市场增多影响，升水较周五继续收窄。下游按需采购，但成交不多，市场成交整体一般。
小结
人民币大幅贬值之后，最近几个交易日市场陷入了平静，市场在等待财政政策的明朗化。央行已经明确表示不会因为猪价波动而改变货币政策的取向，历史上也证明央行调整货币政策方向更多参考所有大类产品的价格，包括PPI与CPI。铝锌下游需求一直相对疲弱，但是商品房销售面积连续反弹后，市场对铝锌需求的改善还是寄予希望的。短期内，铝锌价格将继续震荡整理，策略上，按照震荡的思路操作。