强势美元恐伤及铜价

7月铜价出现了剧烈波动之势，月初先暴跌后暴涨，然而最终依旧回吐了所有涨幅收低。从近期的情况观察可知，支撑沪铜上涨的因素大多是技术面上的超跌反弹要求。基本面方面则大多是对铜价非常不利的。40000元/吨是沪铜非常重要的一个心理关口，在这一关口再度被突破之后，笔者判断，沪铜价格有可能在8—10月出现加速下跌的走势。

国内精铜消费低迷状态难改

中国需求的放缓，是铜价面临的最大问题。综合20家分析机构预估的中值显示，7月我国制造业PMI可能为50.2%。尽管今年积极的财政政策和定向宽松的货币政策双管齐下，短短7个月内我国央行三降息两降准，基准利率降低75个基点、存准率降低150个基点，但制造业仍未有明显起色。这势必令反映中国景气程度的“铜博士”遭受重击。

从铜的消费领域来看，“冰洗彩”的低迷已成定局，耗铜大户——空调的情况也不容乐观。上半年国内空调产量累计增速只有2.78%，与去年同期的16.31%完全不可同日而语。无独有偶，主要的耐用消费品——汽车的产量累计增速也从去年的两位数下滑到了今年的2%。此外，房地产投资情况依然挣扎在同比下滑的道路中。作为在投资和消费领域中被广泛应用的铜材，在宏观经济形势未能企稳的背景下，其整体需求仍将萎缩。

美元蓄势大涨，恐将伤及铜价

7月30日凌晨，美联储7月FOMC会议结束，维持基准利率不变。但其在对经济和就业的描述上略显强硬，从6月会议的“就业闲置现象有所减弱”变为此次会议的“就业市场明显改善”。目前美国联邦基准利率处于“非常态”的低位水平，货币政策必然随着就业、通胀、经济增长等关键指标的走好而恢复正常化亦即相对紧缩化，这必然导致强势美元的产生。

在当前全球铜业贸易仍然以美元结算为主导的情况下，美元大幅升值将使铜矿和精铜价格明显走软。以全球最大的精铜矿出口国智利为例，7月29日美元兑智利比索的汇率为664.5。今年以来，智利比索已经贬值9.5%，过去一年内贬值18%。紧随其后的秘鲁新索尔年内贬值6.5%，墨西哥比索贬值9.3%。出口国货币的持续贬值大大降低了精铜成本，即使加上一二百美元的冶炼费，目前5200美元/吨的伦铜价格依然显得过高。如果考虑到近期原油、钢材及其他有色金属的走势，铜价在未来美元逞强之时可能会有巨大的下跌空间。

库存恐将继续增加

在供给基本保持平稳、需求低迷的背景下，铜库存增加成为必然。截至7月29日，LME全球总库存为34.505万吨，比去年同期暴增131%。仔细分析可以发现，过去一年中，主要是亚洲和欧洲的库存增加了大概24万吨。这与欧洲经济低迷和中国需求放缓是完全吻合的，当然也有部分交割仓库的因素。同期，北美的库存小幅下降了约5万吨。这说明美国经济的走好可能确实提振了精铜的消费，但这种提振，相比美元走强所带来的压制可以说微不足道。在消费不佳的情况下，国内精铜产量的稳步上升，势必令铜价承压。6月我国精铜产量已经接近70万吨，下半年生产旺季的来临，可能将令上海和亚洲的精铜库存继续增加。

综合上述因素，沪铜在中长期的熊市可能才到半途，尽管短期急跌后会有技术性反弹，但振荡下跌的走势难以改变。