宏源期货：铝锌下行动能减弱 反弹亦无力

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月24日，现货市场上海主流成交在12110-12140元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在12140-12150元/吨，杭州主流成交在12150-12160元/吨，现货价格继续低位盘整，持货商保持惜售，下周周末刚需备货却有增加，询价接货较较积极，早盘市场低价货源成交迅速，午盘期铝微幅上扬持货商看涨情绪激发，报价走高，在中间商和下游参与积极性皆改善的情况下成交贴水继续缩小，市况较活跃。

6、锌现货价格：7月24日，0#锌主流成交15100-15150元/吨，对沪期锌主力1509合约升水50-80元/吨，1#锌成交于15070-15090元/吨附近。盘初，沪期锌主力盘整于15000-15050元/吨附近，市场报价升水80-100元/吨附近，高价成交不多；随着盘面逐步回稳于15070元/吨附近后，0#现锌升水回落至50-80元/吨附近。锌价下挫，部分炼厂惜售，不过贸易商出货积极，保值盘流出，临近周末，下游刚需采购，积极性增加带动市场成交较前期改善。午后，沪期锌主力破位万五关口支撑，0#现锌对主力月升水扩大至70-120元/吨，成交寥寥。

小结

中国经济下行动能减弱，但是依旧缺乏持续上行的动能。美联储加息预期压制铝锌价格表现，但是历史规律表明，加息之后，多数商品会出现牛市牛市周期，这是因为加息是内生的。铝锌持续下行后，存在反弹需求，预计短期内震荡整理，持续暴跌的可能性下降。策略上，可以考虑急跌后的抢反弹机会，或者快速拉升后的短空机会。