宏源期货：铝锌依旧整理 等待基本面好转

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月22日，现货市场上海主流成交在12180-12190元/吨，贴水140元/吨至贴水120元/吨，无锡主流成交在12180-12190元/吨，杭州主流成交在12190-12220元/吨，铝价保持疲弱，市场空头氛围继续发酵，持货商提早低价出货，但是疲弱市场难改，下游采购观望仅刚需接货，成交贴水继续扩大。

6、锌现货价格：7月22日，0#锌主流成交15370-15480元/吨，对沪期锌主力1509合约平水-升水50元/吨，1#锌成交于15400-15420元/吨附近。盘初，沪期锌主力徘徊于15500元/吨附近，0#现锌报价平水-升水20元/吨成交于15480-15520元/吨；10点以后，沪期锌震荡盘整于15410-15450元/吨，0#现锌升水变化不大；尾盘快速下挫百元附近，0#现锌升水扩大至40-50元/吨。炼厂正常出货，期锌大跌现锌升水扩大刺激贸易商保值盘流出，现货充裕，中间商畏惧现锌高升水少量逢低采购，不过下游采购积极性较昨日增加，逢低采兴积极带动市场成交较昨日有所改善。午后，沪期锌主力失守15300元/吨，重心单边回落至15200元/吨关口附近，贸易商出货积极性减弱，市场畏跌观望氛围趋于浓厚， 0#现锌对主力月升水僵持于50-70元/吨，成交寥寥。

小结

美国房地产市场继续复苏，力度显著加强。中国房地产市场出现了改善的迹象。目前，美联储加息预期一致压制投资者的风险偏好，7月底至9月，大宗商品整体上表现不会太好，但是中国十三五规划将成为市场焦点，最近处于铝锌震荡筑底期。美联储加息之后，应是利空出尽之时，铝锌有望迎来一波中级反弹。策略上，按震荡思路操作，或者等待中线做多的机会。