宏源期货：铝锌短期没有明显的趋势

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月21日，沪铝当月承压重心继续小幅下行，现货市场上海主流成交在12250-12260元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在12250-12260元/吨，杭州主流成交在12260-12270元/吨，市场畏跌情绪发酵，持货商继续积极出货，但是下游需求量有限，整体延续疲弱市况，现货价格承压下滑贴水继续缓慢扩大，悲观情绪延续。

6、锌现货价格：7月21日，0#锌主流成交15510-15560元/吨，对沪期锌主力1509合约平水-升水20元/吨，1#锌成交于15480-15500元/吨附近。沪期锌主力开盘后震荡盘整于15540-15580元/吨区间，0#现锌对主力月贴水10-升水20元/吨，早盘略听闻低价贴水货源，但随着盘面回落至15500-15520元/吨附近后，现锌对主力月僵持于平水-升水20元/吨附近。炼厂正常出货，个别惜售挺价，贸易商保值盘被套挺价少出，不过终端需求疲软，加之中间商畏跌观望，令持货商出货受阻，整体供需两淡，不及昨日。

小结

最近公布的商品房销售和房价数据显示，中国房地产市场出现了企稳的迹象。6月期房销售面积增速高于现房销售面积增速，这可能意味着购房者的预期已经发生转变，房地产去库存去过程可能加快。中国持续降准与降息之后，资金利率开始回落，前几年积累的需求有望集中释放一次。希腊债务问题缓解，美元指数回调，这从心理上对铝锌的需求具有一定的支撑作用。铝锌价格中期或走强，最晚9月要走强。策略上，逢低买入，轻仓，长线持有。