瑞达期货：金属投资策略（0713-0716）

观察角度

概况说明

行情回顾

上周LME铜冲高回落，显示上方抛压较重，整体运行区间为5668-5458美元/吨，最终周跌1.81%至5481美元/吨，收盘价创下年内7月7日来的新低（5393美元），该跌幅在基本金属当中排列第一，主要受中国需求忧虑及美元指数强势反弹打压，其中上周美元指数大涨2.22%至97.9，创下3个月来的新高。同期，沪铜主力合约亦冲高回落，周内运行于40750-39740元/吨，两市比值涨至7.4附近，显示沪铜较伦铜表现抗跌，沪铜1509合约上周跌1.06%至40090元，收盘价创下年内7月8日来的新低（38070元/吨）。

关注焦点显示

1、上周美国方面的多项经济指标大多好于预期，同时美联储主席耶伦称在年底前或将加息，从而令美元指数振荡反弹。同时希腊债务忧虑进一步放缓，因其债务救助方案得以通过，欧央行则维持利率不变，美元指数周涨2.22%至97.9附近，创下近三个月来的新高。

2、上周上证指数先抑后扬，周涨2.05%至3957，在一定程度上放缓市场对中国股市下滑的担忧。此外，中国上周公布的多项经济指标虽表现疲软，但好于预期，令市场避险情绪放缓，其中中国二季度GDP同比增长7%，未跌破7%的关键心理点位，令市场投资情绪持稳。房市方面，6月中国70大中城市新建住宅销售价格同比下滑4.9%，但与上月相比，34城市价格跌而27个城市价格涨，9个持平，表现较去年同期强劲。下周关注中国7月制造业PMI数据。

3、持仓方面，伦铜持仓重新减少，上周整体大幅减少7723至31.1万手，持仓量回到年内1月8日来的新低，显示多空积极减仓离场，铜市人气下滑。同时截止7月14日，美铜CFTC投机基金多空分别减少2575,减少7246，投机净空20758，净空量较上周减少4671，但为连续八周保持净空状态，利空铜价。

现货情况

据SMM报道,周初因交割前沪铜隔月价差扩大至500元/吨以上，持货商纷纷抢跑道逢高出货，现铜一度出现全线贴水报价，至贴水140-50元/吨，换月后现铜快速重返升水状态，但因进口铜入市流量占比明显增多，持货商换现意愿较强，高升水难以持续，快速下滑，下游按需接货较多，周内投机商活跃度增加。

上下游情况

1、上游：据悉，铜精矿的TC/RC费用自今年5月中期来首次上涨，因中国冶炼商重返市场，给三季度采购提供了支撑。据国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2018年以前全球铜矿产能预计将以年均6%的增速增长，其中秘鲁料占新矿项目和项目扩产所带来的额外产能的26%。此外，该机构表示，中国将继续扩张冶炼产能。中国6月份铜矿砂及精矿进口量为99万吨，环比微增0.6%，同比持平，1-6月累计进口为601万吨，同比增加11.6%，因今年上半年TC/RC处于高位。

2、中游：中国6月精铜产量环比增6.6%至695121吨，再创历史新高，1-6月累计产量同比增9.4%，数据显示国内精铜供应压力逐步扩大。据悉，印尼Gresik铜冶炼厂关停预计将至少持续一周，此前该铜矿已停工数周。

3、下游：中国6月未锻造铜及铜材进口量为35万吨，环比下滑2.8%，同比下滑1.23%，为连续13个月下滑，显示国内铜进口需求明显下滑，主要受中国经济放缓及季节性需求疲软打压。美国5月黄铜轧制品进出口同比分别下滑1.9%,8.3%，其中进口量为连续四个月下滑。

4、机构预估：法国巴黎银行将2015年和2016年铜价预估分别下调至5875美元/吨和6175美元/吨。

库存

上周伦沪铜库存均增加，截止7月17日，LME伦铜库存较上周增加10600吨或3.21%至340325吨，高于年内库存均值30.4万吨，年内高低点为342665-307650吨；同时，截止7月17日，上期所沪铜库存报109001吨，较上周增加3725吨或3.54%，为14周来首次增加，但仍接近于去年12月19日创下的低点（92829吨）。

关键价位

伦铜上下阻力和支撑关注5700美元，5200美元；沪铜1509合约上下阻力和支撑关注42000元，39000元。

策略类型

策略内容

操作计划

研究评级

短线（1周内）

美元指数振荡反弹，而中国经济下行忧虑犹存，或承压继续回落。

建议沪铜1509合约可背靠41500元之下逢高抛空，入场点参考40600-40800元附近，下方目标关注38500-39000元

☆

波段（1个月内）

三季度初，全球经济增长忧虑仍制约铜价反弹，建议顺势逢高抛空为主

建议沪铜1509合约可背靠42000元之下逢高抛空，入场点关注41000-40500元，目标关注38000元附近

☆☆

中线（1-3个月）

8-9月，随着全球经济增长企稳，及美联储加息还未到来，可关注7月铜价持续下行后到来的中期建多机会

建议沪铜1509合约可背靠37000元之上逢低建多，入场点关注38000-38500元附近，目标关注42000-43000元

☆☆

套利交易

两市比值振荡微涨，仍可买沪铜抛伦铜

建议两市比值背靠7.2之上买沪铜抛伦铜（目前为7.3），止盈比值上移至7.45附近

☆

现货套保

年内沪铜仍存下跌风险，尤其是第三季度初7-8月，建议逢高建立保值空单

沪铜反弹阻力关注42000元

☆

观察角度

概况说明

行情回顾

上周LME铝冲高回落，显示上方抛压较重，周内运行区间为1729.5-1686美元/吨，波动率较前几周下滑，周线图上收一上影线较长的锤头，最终周微跌0.03%至1698美元，表现在基本金属当中排列倒数第二，该收盘价创下2009年7月16日来的新低，同时目前伦铝较去年末已下跌8.61%。同期，沪铝主力合约亦振荡下行，运行区间为12655-12350元/吨，两市比值微跌至7.31，显示沪铝抗跌性下滑，1509合约最终周微涨0.08%至12445元/吨。

关注焦点

6月中国电解铝产量为275.5万吨，同比增加17.96%，1-6月电解铝累计产量高达1560.8万吨，同比增加11.69%。

现货情况

据SMM报道，上周铝价探低回升，持货商逢高出货积极性明显提高，尤其是在下半周铝价大幅上扬的情况下，持货商出货积极性更甚，但下游消费疲弱，且对日后铝价信心不足，接货不仅较观望而且压价较多，成交价格屡屡日内走低，成交贴水也在换月之际扩大至百元附近。

上下游情况

1、上游：据悉，委内瑞拉铝土矿和氧化铝生产商Bauilum公司6月氧化铝产量共计36734吨，同期减少32%。但中国6月氧化铝产量高达481万吨，同比增长10.8%，1-6月氧化铝产量高达2822万吨，同比增长13.1%。

2、中游：据悉巴林铝业投资35亿美元用于扩建新生产线，其中新生产线将于2016年上半年动工，预计2018年投入运用。6月中国电解铝产量为275.5万吨，同比增加17.96%，1-6月电解铝累计产量高达1560.8万吨，同比增加11.69%。据悉，日本6月底铝库存15个月来首次下滑至499900吨，环比下滑0.5%。

3、下游：中国6月未锻造铝及铝材出口量环比上涨9.76%至45万吨，今年上半年累计出口未锻造铝及铝材251万吨，同比剧增35.2%。但美铝称，因铝价下滑，且中国当局加强监管力度，预计中国铝半成品出口将放缓。

4、机构预估：美银美林下调其对今明两年铝价的预估，因中国产量增加导致全球供应过剩，2015年和2016年铝均价预估分别下修3.3%，3.4%至1742美元，1788美元/吨。

库存

上周伦沪铝库存一减一增，截止7月17日，LME铝库存减至3528225吨，较上周减少11275吨或0.3%，该库存创下2009年4月7日来的新低（3511225吨）；同时，截止7月17日，上期所沪铝库存报319340吨，较上周增加11864吨或3.85%，为连增六周，创下2014年8月29日当周来的高点（331678吨）。

关键价位

伦铝上下阻力和支撑关注1800美元，1630美元；沪铝1509合约上下阻力和支撑关注12700元，12100元。

策略类型

策略内容

操作计划

研究评级

短线（1周内）

短期期铝振荡偏空，逢高抛空为主

建议沪铝1509合约背靠12700元之下逢高抛空，入场点参考12500-12600元，目标关注12100-12200元

☆

波段（1个月内）

7月铝市由消费淡季转为旺季，且7月初持续下挫后，铝价下跌空间或有限，可趁回调建立逢低建多的头寸。

建议沪铝1509合约背靠12000元之上逢低建多，入场参考12150-12300元区间，目标关注12700-12900元区间。

☆☆

中线（1-3个月）

铝市仍存供应过剩忧虑，中期跌势未扭转，建议逢高抛空

建议沪铝1509合约关注反弹至12900元以上的抛空机会，止损参考13200元。

☆☆

套利交易

两市比值探底回升，可继续尝试买伦铝抛沪铝的套利，同时尝试买沪锌抛沪铝

建议继续持有买沪铝抛伦铝的套利，目前为7.3，目标关注7.5之上。

☆

现货套保

年内沪铝仍存下跌风险，尤其是8月区间，建议逢高建立保值空单

沪铝中期空头保值点位上移至13000元以上，多头保值关注铝价跌至12000元之下。

☆

观察角度

概况说明

行情回顾

上周LME镍止跌企稳，但周内宽幅振荡，显示多空分歧较大，运行区间为11875-10860美元/吨，其中主要涨幅出现在周一，主要跌幅为周三，涨幅略高于跌幅，最终周涨1.78%至11440美元，为五周来首次上涨，此前四周累计跌幅高达14.36%，目前其收盘价创下2009年4月29日来的新低（11325美元），周度涨幅仅次于伦锡和伦铅。同期沪镍亦宽幅振荡，周度运行区间为87240-80600元/吨，具体表现为先扬后抑，削减周内部分涨幅，周涨2.23%至84850元/吨，收盘价较年内低点75230元反弹近12.8%，两市比值升至7.39；上周LME锡强势飙升，主要涨幅出现在周一，周四和周五，其中周五单日飙升4.65%，从而令伦锡周暴涨10.41%至15750美元/吨，一举回到年内5月22日来的新高，涨幅在基本金属当中排列第一，同期沪锡虽弱于伦锡，但亦强于国内其他基本金属，呈振荡走强，最终周涨3.55%至111930元，创下年内6月25日来的新高。

关注焦点

上周螺纹钢期货探底回升，显示其下跌风险充分释放后，下跌意愿明显减弱，但鉴于螺纹钢远远运行于均线组之下，中长期跌势未改，同时7-8月不锈钢需求仍处于淡季，镍下游消费领域集中在不锈钢市场。

现货情况

据SMM报道，镍：SMM 1#电解镍周均价为84950元/吨，周微涨330元/吨，镍价止跌回升，但市场成交回落，贸易商囤货意愿增加，但下游采购再减弱。金川公司上周调价4次，累计下调700元至85800元/吨；锡：上周现锡主流成交111000-113000元/吨。周三开始受伦锡反弹提振，云锡公司提价至114000元/吨，但成交困难。上周现货仍偏少，因云锡流通依然很少，下游需求显示淡季特征整体偏淡。15日沪锡未平仓合约共2664手，实际交割吨数1332吨，据悉其中多为云锡，因此预计本周云锡流通会渐增。

上下游情况

1、上游：据悉，印尼国营锡矿公司（Timah）表示，全球锡价低迷，拟收购民营锡矿。

2、中游：锡：近期国内冶炼厂因检修、环保等原因开工率普遍不高，发至上海市场的货低于正常水平；云锡、金海也受到前期停产的影响至今到货不多。因临近交割期，套盘货也很难流通买卖，综合以上导致上海市场货源偏少。缺货行情令沪市价格较具抗跌性。镍：据国际镍业组织的数据显示，全球5月镍市供应过剩4900吨，去年同期为过剩1900吨，同时4月为供应短缺3100吨，镍市过剩量明显扩大。今年1-5月俄罗斯向独联体以外国家的镍出口总量为83300吨，同比减少5%至87700吨。

3、下游：近日，中钢协预测，进入三季度，钢材市场逐步渐入淡季，预计钢材需求仍会进一步减弱，7月钢厂或将大面积减产。据悉，张家港浦项不锈钢公司定于8月10日起对不锈钢启动年度大修。

4、机构预估：据悉，麦格理银行周三表示，将2015年镍均价预估下调13%至13211美/吨，截止目前伦镍均价为14000美元附近，2016年镍均价预估下调9%至18375美元/吨。花旗银行近日称，到三季度镍库存将大幅减少，但因不锈钢行业正处于夏季低迷期，库存减少对镍价的提振作用仍十分有限；据苏克敦金融城，预计三季度锡价或延续疲软行情，运行区间为13500-16000美元/吨。法国巴黎银行亦将2015年锡价预估下调至16125美元/吨。

库存

截止7月17日，LME镍库存减至453486吨，较上周减少2904吨或0.64%，该库存较年内6月4日创下的记录高点470376吨下滑16890吨或3.59%。同时，截止7月17日，国内港口镍矿库存为1674万吨，较上周增加1万吨，仍接近于上周创下的记录新低；同期，LME锡库存为7325吨，持平于上周的7325吨，回到年内7月8日来的高点，同时较年内6月23日创下的年内低点6670吨增加655吨或9.82%。

关键价位

伦镍上下阻力和支撑关注11800美元，10800美元；沪镍1509合约上下阻力和支撑关注88000元，76000元；伦锡上下阻力和支撑关注14800美元，13600美元；沪锡1509合约上下阻力和支撑关注112000元，105000元。

策略类型

策略内容

操作计划

研究评级

短线（1周内）

伦沪镍仍处于空头格局，但由于国内镍矿库存持续下滑，或将制约其下跌空间，镍价将陷入低位震荡整理；锡市受空头积极回补，短期反弹意愿较强

建议沪镍1509可于80000-87000元区间高抛低吸，止损各2000元/吨

而沪锡1509下跌风险已释放，关注背靠10.8万元之上逢低短多，入场点参考10.9-11万元附近，止盈关注11.5万元。

☆

波段（1个月内）

沪镍持续下挫之后，随着国内去库存化结束，建议等待机会逢低建多

建议沪镍1509合约可背靠80000元之上逢低建多，入场点参考81000-82000元，目标关注88000元之上。

☆☆

中线（1-3个月）

中期仍需关注印尼镍矿出口禁令对镍价的支撑，建议逢低买入

建议沪镍1509合约背靠78000元之上逢低建多

☆☆

套利交易

可继续尝试买沪镍抛沪锡

可尝试抛沪锡买沪镍，锡镍比值为1.3附近（目前为1.22）

☆

现货套保

沪镍年内低点或已现即75230元，下跌空间或有限，建议用镍企业尤其需要建立多头保值

沪镍支撑支撑关注78000元，若回调至该点位可再建立20%的保值头寸

☆