宏源期货：铝锌阶段性底部或已经出现

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：7月10日，现货市场上海主流成交在12310-12320元/吨，贴水30元/吨至贴水10元/吨，无锡主流成交在12320-12330元/吨，杭州主流成交在12320-12330元/吨，周末下游刚需备货增加，加之铝价连续上扬，市场供需双方今日情绪皆明显好转，下游早盘入市接货积极，持货商挺价情绪高涨，并且随着午盘沪期铝大幅冲高之际无锡一度出现12360元/吨超高报价，但是极端高价鲜少追高，整体市场各方参与积极，成交市况活跃，贴水继续缩窄。

6、锌现货价格：7月10日，0#锌主流成交15370-15430元/吨，对沪期锌主力1509合约升水10-70元/吨，1#锌成交于15350-15370元/吨附近。沪期锌主力重心继续上抬至15350-15380元/吨附近，0#现锌升水回落至升水20-70元/吨附近，盘间一度摸高至15450元/吨，升水收窄至平水，但高位成交寥寥。锌价虽然上涨，但是仍低于炼厂出货心理较为，惜售挺价依旧，贸易商保值盘被套亦少出，挺价升水；下游少量周末前备库，拿货积极性不高，按需采购为主；中间商交投稍显活跃，长单交易略增，整体成交一般较昨日小幅改善。午后，沪期锌主力重心继续回落，0#现锌对主力月升水20-40元/吨，成交有限。

小结

最近中国政府和北京市政府都召开一系列重要的会议，预计未来几个月基建投资的力度将加码。房地产销售数据显示中国房地产市场呈现了企稳的迹象，至少没有严重恶化。铝锌价格在股灾恐慌中砸出了阶段性的底部，策略上，可以考虑逢回调轻仓买入，长期持有，暂时不放杠杆。