铜：中国二季度GDP破七概率大，期价有望下跌

6月最后一个交易周，期铜在其他基本金属纷纷重挫之际，止跌企稳，表现异常强劲，究其原因，持续下挫的铜价吸引资金入场，多空分歧加大。同时，中国央行“双降”部分抵消了希腊债务违约风险带来的打压，但由于希腊债务危机愈演愈烈，且市场对中国二季度GDP“破七”担忧加剧，短期反弹或难具有可持续性，建议波段操作上以逢高抛空为主。 
    
   中国二季度GDP或“破七” 
    
   中国6月官方制造业PMI持平于上月的50.2，为连续四个月处于荣枯线之上，但仍差于预期，其中新订单指数和出口订单指数等多个分项指标均显示需求疲软。同时，更加反映中小制造业企业的汇丰制造业PMI终值跌至49.4，为连续四个月处于荣枯线之下，与大型企业走势持续分化，数据显示上半年实行的宽松的货币政策对经济的刺激作用仍有限，国内制造业下行压力较大，尤其是国内外需求仍十分疲软。因此，上周央行祭出的“降息 降准”的组合反而更加剧了市场对中国经济增速下行的担忧。今年1-5月消费、投资及工业增速均持续放缓，令国内外机构多预期中国二季度GDP将“破七”，而鉴于今年三度降息之后，一年期贷款基准利率下降至4.85%的历史最低，7月降息的可能性几乎为零，货币政策将进入真空期。 
    
   希腊债务危机愈演愈烈 
    
   在经历长达数月的救助谈判之后，IMF和欧盟仍未能与希腊达成新的紧急融资协议，在6月30日，希腊未能如期偿还IMF贷款，成为首个对IMF违约的发达国家。目前市场聚焦于7月5日的希腊公投，以决定是否接受债权人严苛的纾困条件。此次公投被欧洲官员视为希腊选民是否愿意留在欧元区的决定，而目前民调显示，结果存在较强的不确定性，从而令希腊退欧风险攀升。而希腊债务危机已在近两周内刺激欧元持续走弱，导致美元指数自93.5附近反弹近3%至96.2，令基本金属承压。 
    
   中国精铜实际和融资需求两弱 
    
   今年来，由于国外铜矿时有罢工，智利干旱，赞比亚限电等不确定因素令铜矿供应不确定性攀升，一度令国际铜业组织（ICSG）下调了今年铜市供应过剩的预估，但最新公布的数据显示，5月智利铜产量同比增加2.1%，1-5月铜产量累计同比2.3%至243万吨，显示新项目建成部分抵消了罢工和气候对铜矿生产的干扰。同时，4月秘鲁铜产量同比激增18.47%至463164吨，令秘鲁政府将今年该国铜产量预估提升至增加13%至156万吨。而作为全球第一大消费国-中国，精炼铜的实际需求和融资需求在经济放缓的背景下亦明显下滑，今年1-5月中国有色金属矿采选业投资完成额为429亿元，同比下滑7.2%，为连续三个月下滑，同时该跌速创下去年2月来的新低。同期有色金属冶炼及压延加工业投资完成额高达1854亿元，同比仅增长1.1%，主要受需求低迷，订单不足及资金紧张等因素影响。融资需求方面，随着国内贷款利率的不断下滑，令企业融资成本有所下降。同时上海保税区仓库现货铜升水下滑至60-70美元/吨，显示上海保税仓库的融资铜库存被逐步释放到现货市场，上述因素导致铜的融资需求下滑，今年1-5月我国精炼铜累计进口量为142.3万吨，同比下滑12.42%。 
    
   资金无意推涨铜价 
    
   从以往走势来看，期铜持续上涨大多需要配合伦铜资金推动。近一周伦铜振荡走强之际，伦铜持仓虽一度出现增仓现象，但增仓缺乏可持续性，大多表现为增少减多，显示多头信心明显不足，截止6月30日伦铜持仓减至31.4万手，持仓量仍处于年内1月23日来的低点，彼时伦铜运行于5500美元附近。同时，截止6月23日当周，美铜CFTC投机基金的净持仓为净空23639，为连续五周维持净空，因空头增幅超过多头，显示投机基金看空铜价积极性增强。而从技术面上看，目前伦沪铜已完全跌破主要均线组的支撑，尤其是跌破被视为中长期趋势线的M60和M200。 
    
   综述，因希腊债务危机愈演愈烈及中国二季度GDP破七概率较大的利空打压下，期铜短期反弹或难具有可持续性，而反弹正是提供抛空的较好时点，波段操作上，建议沪铜1509合约波段空单入场点关注43000-43500元区间，止损参考44500元，下方止盈参考40500-40000元。 
    
   作者简介：林设，瑞达期货研究院工业品分析师，多年来一直致力于铜铝格走势的研究。曾先后就职于现货和期货工作，有丰富的操盘经验，能很好的进行期现结合的分析和操作。凭借对盘面的高超把握和对自己的深刻领悟指导客户实现长期稳定的盈利。