镍：暴跌筑大底，中线将报复性上涨

自3月底上市以来，沪期镍经历了“过山车”式的暴涨暴跌行情，镍市在几轮话题炒作中波动性凸显。近期全球宏观经济复苏疲软，沪期镍价格6月以来增仓加速下挫，此次上期所批准俄镍交割可谓“靴子落地”，虽然短期刺激空头资金凶猛惯性杀跌，但镍市在宏观与供需端的利空影响已大幅宣泄，杀跌行情持续性不足，惯性止住后“暴跌铸大底”或有望出现，在三季度镍市酝酿新一轮报复性反弹机会！ 
    
   一、上期所批准俄镍交割，镍价短期加速杀跌 
    
   6月29日晚间，上海期货交易所发布公告指出，同意诺里尔斯克镍业采矿冶金公开股份公司“NORILSK COMBINE H-1”等3个电解镍品牌注册。根据发出的公告，根据《上海期货交易所有色金属交割商品注册管理规定》等有关规定，经产品注册检查和取样化验，里尔斯克镍业采矿冶金公开股份公司生产的“NORILSK COMBINE H-1”牌，“SEVERONICKEL COMBINE H-1”牌和“SEVERONICKEL COMBINE H-1Y”牌电解镍符合镍期货合约中规定的替代品各项交割品级要求，同意在上期所注册。自本批复发布之日起，上述产品可用于镍期货合约的履约交割。 
    
   值得注意的是，据上期所相关人士了解，上述品牌交割未设置升贴水，且从沪镍1507合约开始可交割。这意味着，俄镍相对金川镍在交割品价格上有明显优势，俄镍为首的低价交割品进口将更多冲击国内现货市场，品牌间价差短期有所收窄。 
    
   此次消息公布后，消息公布后，伦镍暴力杀跌并刷新了六年来新低，而沪镍夜盘也跌至9万以下的上市新低。由于前期金川镍供应增加及最新的进口俄镍批准交割，国内市场对沪期镍可交割品的供应忧虑已不复存在，而当前国内下游不锈钢市场需求偏淡，国内镍现货供大于求的格局凸显，因此处于商品大周期熊市下的镍市必然受到冲击，杀跌乃至封死跌停只是市场恐慌性情绪的体现。 
     
   二、“靴子落地”，沪期镍暴跌或构筑阶段底部 
    
   近期镍价跌跌不休，国内外镍价均录得新低，恐慌情绪释放蔓延，空头获利丰厚，然而从历史上看，大宗商品期货价格时常在短时间内的大幅波动中透支当前市场对未来的固有预期，随着行业动态供需 “再平衡”与外部形势变化，短期超跌的商品价格往往阶段性做底,并展开报复性反弹行情!而此次俄镍批准交割利空兑现，可谓市场的“靴子落地”，虽然短期刺激空头资金凶猛惯性杀跌，但镍市在宏观与供需端的利空影响已大幅宣泄，杀跌行情持续性不足，惯性止住后“暴跌铸大底”或有望出现，在即将到来的三季度，镍市或酝酿新一轮报复性反弹机会！ 
    
   从现货市场来看，截止6月30日上海现货1#电解镍报价84600-85700元/吨，较前一交易日大跌近6100元/吨。镍价大幅下行创新低之际，持货贸易商惜售情绪明显增强，报价意愿较低，而中间商和下游接货者畏跌情绪严重，多选择观望为主，供需双方陷入严重僵持局面，现货市场几乎没多少成交，据个别贸易商了解到，有少量俄镍当日成交于82400元/吨左右，部分金川镍成交于83300元/吨左右。 
    
    
   从进口市场来看，截止6月29日上海电解镍CIF（提单）溢价报在130-170美元/吨，上海电解镍保税库（仓单）溢价140-250美元/吨；金川镍进口盈利大约100元左右，俄罗斯镍进口盈利大约450元左右。全球最大镍生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业早些时候表示，受到矿石供给短缺的影响，而中国生产商所囤积的高品位印尼镍矿库存持续下滑影响，中国有望将会增加精镍进口，精镍占中国镍需求的比重也会从去年的28%提高至42%。事实上，随着上期所扩大交割品牌，俄镍的进口量有所大增并压制盈利窗口趋于关闭，金川镍进口量未来将有所减少，因交易所平水交割的设置将使得低价的俄镍交割更受亲睐，而国产精镍因成本因素相对抗跌或加强，抵消一部分俄镍进口冲击压力。 
    
   从最新趋势来看，尽管由于印尼镍铁项目的不断增加，以及菲律宾、缅甸等国家也在小幅度增产，全球镍矿以及镍供应正在逐步恢复，但当前LME镍高企的库存压力渐现缓和迹象，且镍矿未来供应忧虑仍难消除，今年国际机构对强“厄尔尼诺”预警不断升级，从厄尔尼诺的影响来看，环太平洋地区的主要矿山将遭受灾害性天气导致的减产困扰，全球金属矿产品供应的缩减可能使铜、镍等金属价格获得更多低位的支撑。据法兴银行发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示，自1991年以来发生的全球厄尔尼诺现象发生之年，镍价平均上涨13%，镍价可谓最有涨价潜力的“厄尔尼诺”受益品种！ 
     
   三、 “深V反弹”将现，尝试布局趋势多单 
    
   从全球产能来看，2015年印尼镍生铁预计新增计划产能4.32万吨，2014-2015年全球镍新建项目仍处于增长期，但是2015年增长量相对于2014年增幅将显著下降。从中国产能来看,2014年中国原生镍产量为70万吨，占全球产量比例36%，中国原生镍产量规模和占比均在2014年达到峰值，但是2015年中国原生镍产量预计将同比下降8%至63万吨，在全球占比预计将下降至32%，对外部进口镍的需求大幅提高。 
   从生产成本来看，由于当前镍价已远远低于中国大部分含镍生铁生产成本（自由矿除外），使得成本击穿引发的减产动力将加大，且2015年国家把节能减排的指标放在了很靠前的位置，地方政府环保政策的压力加大，推动行业企业升级转型并带来镍铁企业产能增速受限的风险。  
    
   值得注意的是，虽然国内镍需求方面相对萎靡，不过近期并没有进一步恶化，今年下半年中国对实体经济的刺激措施有望进一步升级，行业疲软的供需现实有待政策性措施改善，而上期所交割品调整后，国产精镍因成本因素相对抗跌或加强，俄镍进口冲击将被逐步消化。供需端相比较起来，国内镍矿库存互有增减， LME镍库存已经自从6月初的47万吨上方的纪录高位减少超过1万吨，而4月中旬以来预定的出库数量已经增长近50%，较好地遏制了镍库存增长的趋势，同时国内高品位镍矿库存量不断消耗，从当前镍价来看，供需疲软的压力已被价格下跌所消化，而未来供需改善的潜在利好或发挥作用。 
    
   对于期价，当前沪期镍总持仓量超过28万手，镍价创下年内新低之际，多空分歧进一步加大，此前多家外国机构下调镍价预估的影响已然释放,且因短期空头积累大量获利盘，杀跌的持续性不足，惯性止住后“暴跌铸大底”或有望出现，镍市在三季度或重现反弹行情！建议投资者操作策略或应再次从“短空”转移至“中多”，上方第一目标在12500美元，更上方目标14000美元，内盘上方第一目标在92000-9300一线，更上方目标是重回10万上方。 
    
   风险提示：1、希腊确认退欧等重大风险事件冲击市场；2、国内有色行业信用风险爆发；3、资金狙击镍价非理性暴跌。 
    
   作者简介：顾冯达，2010年进入国信期货研发部从事金属品种研究，对金属市场尤其是铜、锌市场有较深入的了解。擅长结合宏观经济形势判断与商品自身运行特点来把握品种走势的大方向，本着专业、务实的态度进行分析，为客户提供相关金属方面的投资、套保、套利方案及中肯建议。