宏源期货：铝锌疲弱 因政策难落实

要点
1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。
2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
5、铝现货价格：6月30日，现货市场上海主流成交在12480-12490元/吨贴水110元/吨至贴水80元/吨，无锡主流成交在12470-12490元/吨，杭州主流成交在12500-12520元/吨，铝价大幅下挫市场畏跌情绪较浓，月末行情愈发明显，下游鲜少入市接货，持货商除保值盘竞相低价出货外，其余货源低价出货较少，整体市况依旧不活跃。
6、锌现货价格：6月30日，0#锌主流成交15340-15380元/吨，对沪期锌主力1509合约平水-升水30元/吨，1#锌成交于15300-15340元/吨附近。沪期锌主力1509合约震荡盘整于15340-15350元/吨区间，重心回落200元/吨，0#现锌早盘多报于升水20-50元/吨，供过于求局面打压现锌价格，0#锌主流成交于平水-升水30元/吨附近。月底银行收贷，持货商以货换现意愿明显，市场货源充裕，中间商及下游多数观望少接，成交趋于疲软。午后，沪期锌主力跳水至15220元/吨附近，持货商月底资金压力大，出货积极，0#锌锭对主力月平水-升水30元/吨，变化不大。
小结
美国经济继续复苏，美联储加息的预期变得稳定。中国经济运行依旧是影响铝锌价格运行最重要的因素。虽然发改委批了一大堆项目，央行也屡次降准降息，但是经济主体层面的动力缺失是根本的问题。没有资源的组织者进行生产。与基建相关的螺纹钢、橡胶也都很疲弱，这与铝锌的下跌是逻辑相通的。铝锌持续下跌后，存在反弹需求，策略上，继续耐心等待做多的机会。