宏源期货：铝锌依旧疲弱 希腊压制风险偏好

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
   5、铝现货价格：6月29日，现货市场上海主流成交在12610-12620元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在12590-12610元/吨，杭州主流成交在12620-12630元/吨，下游受月底资金限制，周一补货意愿低，早盘刚需采购完毕后市场需求有所走淡，持货商出货稳定报价较坚持，中间商少量逢低采购情绪谨慎，成交市况无起色。
   6、锌现货价格：6月29日，0#锌主流成交15550-15570元/吨，对沪期锌主力1509合约平水-升水20元/吨，1#锌成交于15510-15520元/吨附近。沪期锌主力1509合约盘整于15550-15570元/吨附近重心回落百元附近，0#现锌盘初多报于升水10-30元/吨，但市场买兴疲软，贸易商主动调降报至平水-升水10元/吨，尾盘续跌至15510-15520元/吨，升水无明显变化，市场观望情绪加重少成交。月底特征愈发明显，加之锌价连连下挫，加剧市场悲观情绪，下游买兴疲软拖累成交；沪伦比值上修，中间商担忧后期进口锌流入冲击现货市场，采购积极性下降；炼厂及持货商出货受阻，整体成交依旧不佳。
   小结
   希腊债务问题成为全球资本市场的风暴眼，隔夜全球股市绝大多数下挫，大宗商品普遍回落。屋漏偏逢连夜雨，中国稳增长政策不给力，全球又出现较大的风险事件。中国经济出现企稳的迹象，但是总需求依旧疲弱。铝锌持续暴跌后，存在反弹需求，但是缺乏上行的动能。策略上，继续等待做多的机会，现在做多风险还是很大。
   
   （张磊）