铜：希腊退欧风险加大 期价跌破40000元概率大

自5月19日以来，国内外铜价自阶段高点回落。其中国内沪铜期货自前期阶段高点46360点跌至近期最低时的41340点，跌幅达5020点或接近11%。但最近几天铜价有所反弹，本周一沪铜期货最高时上冲至42650点，反弹幅度1300点以上。这主要是因为市场对下半年国内铜需求预期升温并且铜价的大幅下跌形成反弹需求。但是整个来看，一段时间内铜价进一步振荡下跌的可能性更大一些。这主要是因为中国国内铜现货市场消费淡季逐渐展开，一段时间内国内铜需求难见好转，铜价将受压下行。此外国内外铜供给充裕、中国政府政策效果不理想、国际市场上欧洲仍旧受到希腊问题的影响等也都将对铜价形成压力。
   
   一、国内铜需求淡季
   
   夏季是中国铜市场上传统的需求淡季，今年的情况也不例外，铜需求淡季已经来临并会进一步展开。夏季，工业品消费整体下滑，铜下游企业补库积极性大大降低，这就形成铜消费的淡季。
实际上今年春季的铜消费旺季也不如预期的好。年初时因国家出台一系列刺激政策、宽松政策，市场曾预期今年春季的铜需求会有更正常的表现。这也形成2月至5月的铜价大幅反弹。但是最终的实际情况仍旧令人失望。上海富宝网的调研表明，4、5月份国内铜管企业开工率基本持平，总平均开工率是70.12%。这表明与季节性旺季应带来的消费需求来说，铜管企业并没有得到很大好转，可以说是旺季不旺。铜管企业的表现基本上可以代表整个铜加工业。现在需求淡季已经展开，政府刺激政策、宽松政策已经实施半年多而其效果仍旧不理想，市场上悲观情绪开始漫延，因此一段时间以内铜价受压下行的可能性大。
   
   二、供给仍然充裕
   
   国内外铜市场上铜的供应仍旧充裕。据国际锻铜理事会5月报告称今明两年铜市料供应过剩，幅度分别为22.5和30.0万吨。这份报告称2015年全球精炼铜需求料增加1.8%至2180万吨，明年料上升3.2%至2252万吨。而今年矿山铜精矿产量料增加3.8%，明年增幅为6%；而今明两年精炼铜产量将分别攀升2.2%和3.5%。供给增幅明显高于需求增幅，使供给过剩。而在中国方面不断增长的产能也同样使铜供给充裕。年初时安泰科就表示2015年中国铜冶炼产能还会继续扩张。2013年底、2014年底、2015年底粗炼和精炼产能分别为：485万吨，896万吨；560万吨（增加75万吨），976万吨
（增加80万吨）；625万吨（增加65万吨），1056万吨（增加80万吨）。最新的国家统计局数据显示，5 月份中国精炼铜产量达到652379 吨，同比上扬5.56%；而1-5 月份中国精炼铜产量为约308.59 万吨，同比上扬9.51%。铜产量的不断增加也同样给市场以压力。

   
   三、中国经济政策与效果
   
   从去年底以来中央政策不断出台宽松的货币政策和有刺激性质的财政政策，但是这些政策在提升市场预期、形成中国股市走牛之外对实体经济的促动作用是有限的。自去年11月以来中国央行已经进行4次降息和2次半降准，最新的6月27日全面降息0.25%和定向降准将释放7千亿流动性。而在经济刺激政策方面，以一带一路、四大自由贸易区、国企改革为主的各种政策不断推出，发改委也加快基建项目审批。但是整个来看，中央政府的政策对实体经济的利好影响有限。今年1季度中国GDP增长率为7%，为2009年1季度以来最低水平。同时工业增加值、社会零售总额等经济指标的增长水平也处在下降之中。物价水平上涨乏力也表明中央政府政策效果不大，5月消费者物价指数(CPI)年率上涨1.2%、生产者物价指数(PPI)年率下跌4.6%。因此我们认为中国政府政策自去年底以来不断表现出宽松和刺激的特点，但是总的来看对实体经济作用有限。而更多的资金进入股市形成数年难得一见的大牛市。这样的效果似乎也出乎中央政府的意料，这或许是近期中央政府出台措施
速度有所下降的原因。在市场的预期中，央行应该在端午节出台降准措施。但实际上央行表现犹豫，仅在中国股市25日出现一日暴跌7%以上的恐慌行情时才匆匆于6月26日出台降息、定向降准措施。这可能意味着中央政府在考量经济政策的效果后已经有所犹豫。实际上中国大部分传统行业的产能过剩问题、4万亿措施的遗留影响使实体经济发展空间相当有限，中央政府的宽松政策、刺激政策形成的流动性更多进入股市，实体经济发展仍然不力。    
   四、希腊问题
   
   至今为止希腊问题仍没有解决，这将威胁欧洲经济，进而影响世界经济，对铜价也将是不利的。希腊与IMF、欧洲央行、欧盟之间的谈判一直达不成协议，双方的分歧无法弥合，而最后期限日益临近。在此情况下，希腊总理齐普拉斯6月27日做出全民公决救助协议的决定，这彻底激怒了欧元区其他17国的财长。欧元区财长紧急会议不到一个小时就做出决定，直接拒绝延长希腊债务救助协议的期限。而唯恐银行倒闭的希腊民众纷纷排队提取现金以防万一。7月5日希腊将举行全民公投。无论如何，希腊的前景并不乐观。
   
   五、结语
   
   总的来看，一段时间内铜价适宜偏空操作。中国进入铜消费淡季，供给过剩、中国政府政策效果不力等都将给铜价形成压力。建议以43000点为依托偏空操作，沪铜很可能再次跌破40000点，甚至走向更低价位。
   
   作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。