宏源期货：铝锌或现反弹 但幅度有限

要点
1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。
2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。
5、铝现货价格：6月26日，现货市场上海主流成交在12600-12610元/吨，贴水150元/吨至贴水140元/吨，无锡主流成交在12590-12610元/吨，杭州主流成交在12640-12650元/吨，期铝虽然微幅走高，但是现货疲弱难改难以跟涨，成交贴水继续扩大，周末下游逢低备货稍增，日内底部价格持稳，整体成交市况改善及其有限。
6、锌现货价格：6月26日，0#锌主流成交15660-15680元/吨，对沪期锌主力1509合约贴水10元/吨-升水10元/吨，1#锌成交于15620-15630元/吨附近。沪期锌主力窄幅盘整于15650-15670元/吨区间，较昨日重心小幅回落20-30元/吨。早盘市场报价坚挺于平水-升水20元/吨，但市场采兴疲软，升水逐步回落至平水附近。下游需求疲软，周末前少有备库，拖累市场成交，中间商亦忙于月底结算，采兴不积极，整体成交仍无起色。
小结
6月27日央行宣布定向降准降息，略微突破市场预期，这可能与股市暴跌有关。现在实体经济最大的困难在于房地产市场复苏缓慢，基建投资的力度一直加不上去。地方政府的债务问题没有得到解决可能是最根本的原因之一。政府稳定实体经济增长的决心在增加，预计铝锌价格能够企稳，但是短期内反弹的高度有限。策略上，继续等待做多的机会。