国内需求引导 金属有望企稳

上周，上期有色金属指数一改5月以来的连续下跌格局，上涨1.1%。成分商品除了锌微跌0.48%外，铜、铝、铅分别上涨1.15%、0.35%和1.2%。

国际方面，欧美经济数据均向好：欧元区6月制造业采购经理人指数PMI初值和服务业PMI均高于预期，并创下一年多以来的新高，表明制造业需求和服务业需求双双回暖，欧元区经济复苏加速。美国方面，5月新屋销售环比增长2.2%，创2009年11月以来最高值，同时美国劳工市场稳健复苏，薪资上涨拉动消费，各方面利好使加息预期再次升温。此外，希腊救助计划期限将至，债务谈判进展迟缓，希腊退欧风险升温。综合各方面因素，预计美元将进入振荡格局，金属价格与美元负相关关系弱化的格局短期将持续。

随着美元走势对金属价格影响的进一步下降，有色金属价格走势的分析重点转向国内需求方面。二季度国内需求低迷超出预期，旺季不旺令金属价格连续下探。但是随着稳增长政策的深入，效果将逐步显现，三季度的情况将会有所好转。

近期公布的经济数据也为需求见底复苏提供了支持，6月汇丰PMI初值为49.6，前值为49.2，连续两月反弹。新订单显著回升，原材料进口扩张，显示国内经济弱势企稳。

另外，国内库存近期连续下降，现货升水加大，对价格起到了较大支撑。因此，上期有色金属指数短期止跌企稳的概率较大。

铜： LME和上期所铜库存均出现了不同程度地下降，其中上期所铜库存较5月下降了近50%。现货方面，由于沪铜6月以来持续下跌，上游出货意愿减弱，但下游仍然按需接货，导致现货市场短期供给偏紧，从而抬高了国内现货升水。我们认为，在供应调整、库存下降、现货偏强支撑期货的背景下，铜价近期有望企稳。

锌：目前锌市供给仍然处于高位，锌价承压。但是锌库存持续降低，现货保持升水结构，又给予期价一定的支撑。预计短期内锌价在15500元/吨附近有一定的支撑，但向上空间有限，后期将保持弱势振荡格局。

铝：供给过剩仍然是盘桓在铝价之上挥之不去的阴霾。虽然自年初开始几家大冶炼商联合囤货保价，但无法扭转铝市供需失衡的局面。期价一年多以来已经三次踩到12700元/吨而不破，预计此处仍将有一定的支撑。

铅：目前铅市基本面较好。随着国家环保政策的持续推进，废铅供应相应减少，加上铅矿自身的减产调节，导致铅市供给相对紧张，铅价由此获得支撑。近期，上期所铅库存下降，现货维持升水结构，也为铅价进一步走高提供了支持。