镍：需求端步入淡季 短期下跌概率大

近期两市镍价走势疲软，沪镍接连跌破10万整数关口，95000一线的支撑，短期来看，希腊债务忧虑重燃，叠加需求端不锈钢企检修增加，逐渐步入淡季，及市场预期上期所增加俄镍为交割品牌，沪镍仍不容乐观，将考验前低的支撑。而就中长线而言，镍矿及镍生铁供应收缩，不锈钢产量仍处增长格局，镍供需转向紧平衡，乃至短缺，镍价重心仍有望上移。
   
   1、短期镍价仍将承压
   
   希腊债务问题仍有忧虑
   希腊债务谈判仍引发担忧。欧元集团结束会议，表示机构债权人评估希腊所给出的改革建议，欧元集团主席Dijsselbloem告知领导层，在希腊问题上未能取得足够进展。虽然欧盟官员表示，周六必须达成协议，但希腊谈判依旧胶着，市场寄望于周六的会议。希腊债务谈判仍有忧虑。
   
   不锈钢检修增加 逐渐步入需求淡季
   镍消费端主要集中在不锈钢，随着天气转热，不锈钢企业开工率将下降，需求端将逐渐步入淡季。按以往惯例，6、7月份国内不锈钢企业检修将增加。目前公布的200系不锈钢产商如广西金海、宁波东盟等都进入检修，涉及产能10-20万吨。300系也有少量减产，后期300系钢企将陆续检修。短期来看6、7月份国内及欧美地区逐渐进入消费淡季，消费端的萎靡将施压镍价。叠加市场预期上期所增加俄镍为交割品牌，短期镍价仍将承压。
   
   2、中长线镍价有望上行
   
   镍矿港口库存下滑，供应仍有远虑
   我国镍矿主要依靠进口，进口依存度高达82%，印尼和菲律宾是我国主要进口国，自从印尼实施禁止原矿出口政策后，菲律宾已然成为国内主要的进口国。目前国内镍矿库存持续下滑，截止到6月12日，全国五大港口镍矿库存1610万湿吨，较去年峰值下降38.78%。2014年菲律宾进口3639万吨，同比增加24%左右，但补充相对有限，2014年镍矿进口4700万吨，同比下滑了33%。另外折合金属港口库存下滑的更为明显，目前去年最高值下滑55%。这两项数据显示菲律宾镍矿供应本身供应存在缺陷，一方面，菲律宾进口的镍矿一半左右是低镍矿，高镍矿占比不足20%，而印尼矿以中高镍矿为主；另一方面，菲律宾镍矿受季节性影响较大，从三季度开始到次年一季度都会有明显下滑。整体而言，菲律宾镍矿无法完全补充印尼镍矿的缺失，国内港口开启去库存，短期来看国内镍矿供应仍较为充裕，但远期在印尼禁止原矿及资源瓶颈下，镍矿供应仍有远虑。

   环保及成本压力下，镍铁产量下滑
   今年最严的环保法实施，各地环保政策扩容，波及镍铁企业众多。前期全国镍铁主产区山东临沂、内蒙古镍铁工厂频受环保影响，后期环保压力仍存。产量上看，5月镍铁产量3.73万吨，同比下降4.84%，1-5月镍生铁产量16.1万吨，同比下降26.11%，产量下滑较为明显。此外，当前镍生铁价格已是历史低位，多数镍铁企业处于亏损状态，全球70%的镍企业处于亏损状态，镍铁产量下滑或将成为趋势。虽然镍生铁进口增加，镍铁进口主要来至印尼，但是我们要注意到，印尼的镍铁项目进度缓慢，目前仅有青山地区是矿热炉较为先进的高炉冶炼能在今年投产，其它地区为小高炉，今年投产的冶炼产或仅有5家，真正集中量产要在2016年之后。环保压力下镍铁产量减少或成为趋势，将导致进口镍的增加，但印尼镍生铁量产前，对国内冲击较小。
   表1：印尼镍铁新建项目
    
 印尼新建项目 
 企业   工艺   2015年金属量 万吨   计划产能 万吨 
 青山印尼   RKEF 1.8 3
 I fishdeco 高炉   0.1 0.2
 东方振石   高炉   0.25 0.8
 明辉   高炉   0.1 0.2
 金鳞   高炉   0.06 0.12
 其他   高炉   0.5 1
 合计   2.81 5.32

   
   不锈钢产量增速放缓，但处于增长格局
   镍消费端主要集中在不锈钢行业，占据83%的消费量，不锈钢行业状况是镍价的重要影响因素。产量上来看1-5月不锈钢产量894万吨，同比增加2.82%，增速放缓明显。300系产量较为稳定占比保持在50%左右。全年来看，2014年不锈钢产量2182万吨，同比增加13.2%，安泰科预计2015不锈钢产量增速在6%，多数企业认为增速在5-8%，整体仍保持增长。
   
   全球镍供需趋于平衡
   据国际镍业研究组织（INSG）公布的数据显示，全球4月镍市供应短缺3,400吨，上年同期为短缺2,300吨。全球4月初级镍产量为162,400吨，消费量为165,800吨。2015 年 1-4 月，全球镍市供应 64.03 万吨，消费 62.45 万吨，过剩 1.58 万吨，低于2014年同期的过剩2.29万吨。
   
   整体而言，在希腊债务问题重燃，市场预期上期所增加俄镍为交割品牌，内外比值压缩，叠加需求淡季来临下，短期镍价或二次探底，考验前低92000一线的支撑。而就中长线来看，镍矿及镍生铁供应端的收缩，镍基本面趋向健康，随着后市下游需求的回暖，镍价上行仍可期。对应操作上，短期建议仍以观望为主，关注90000附近的支撑情况，等待做多时间窗口，及盘面企稳后布局中长线多单。    
   作者简介：王其强，理学硕士，金友期货铅锌研究员，擅长通过基本面分析结合宏观经济对品种大方向进行研判，同时具有较强的数据挖掘能力，能通过数据对行情进行分析，对金属市场有自己的见解。  
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