铜：政策预期发酵&美加息时点淡化，中线期价将偏涨

铜价自5月中下旬下跌以来，下跌速率慢慢放缓，在各项利空逐步消化加上国内政策预期向好不变的情况下，多空博弈或将加剧，短线市场做多信心仍显不足。
或随着国内密集出台的刺激政策持续发酵，加上供过于求的失衡状态已明显改善，铜价上行趋势已初露端倪。从收益风险比来看，沪铜的下跌空间也十分有限，41000仍是中长线多单较好的入场时点。
   
   下半年政府政策频出，市场投机活跃度增强
   
   中国经济处于艰难结构转型期，政府频频出手企图稳定增长。处于政策密集出台的风口之下，中国制造有望在下半年迎来战略性配置的历史性机遇，承载着我国制造业转型升级的民族梦想，也是未来十年经济发展的大方向和主要引擎之所在。6月3日国家发改委一口气批复了7大投资项目，总投资超过1200亿元。这是近期国家发改委再次密集批复投资项目。此前在5月18日至5月20日，国家发改委批复了9个项目，投资共4587.68亿元。面临经济下行压力，发改委继续发力，为实现经济保持稳定增长。而国务院总理李克强在6月17日主持召开的国务院常务会议也再次强调了稳增长这一政策，其中部署加大重点领域有效投资，发挥稳增长调结构惠民生的多重作用。
   
   中央救市措施不断，然而经济形势依然严峻，在实体经济萎靡不振的背景下，虚拟经济与实体经济出现背离，无疑与资金大量流入市场有关，资金驱动资本市场展现出生机勃勃的景象。整体商品市场目前仍处于熊市阶段，并且已经处于很长的一段时间了，由于国内需求端的薄弱，基本面上很难支持商品做多动能，但从近期商品走势来看，多空博弈加剧，抗跌性有所增强，下跌空间也未必仍然很大。在股票市场突破5000大关时，商品市场无疑成为一个价值洼地，一带一路、地产新政、降准降息等等的措施都是推动商品上涨的重要因素。从M1和M2同比增速情况来看，5月M2同比增速为10.8%，M1同比增速为4.7%，M1反应了消费和终端市场活跃程度，而M2反应了投资和中间市场活跃程度。从数据来看，市场上并不缺乏资金，而是缺乏做多商品的信心，当预期逐步兑现或经济数据稍有改善时，那商品逐步走强也将得以实现。    
   美联储决议偏鸽派，利空恐逐步消化
   
   6月18日，美联储公布了6月FOMC决议声明，维持0-0.25%的利率不变，符合市场预期。决议声明显示自4月会议以来，美国经济活动在第一季度变化不大之后已温和扩张，就业增长速度回升，失业率保持稳定，劳动力资源利用不足的情况有所减弱。相较4月会议所描述的一季度美国经济的萎缩，而目前经济情况已有明显好转。不过，美联储下调了今年的整体经济增长预期和明年的利率中值预期。耶伦在随后的记者会上淡化首次加息的重要性，强调渐进式货币政策路径。耶伦确认首次加息脚步正在来临，但对美国经济的评估不如预期乐观，称美国目前尚未达到加息的条件，加息之前，美联储需要看到“劳动力市场持续改善，且通胀在中期内稳步上升至2%的目标水平”，FOMC加息预期在议息会议后被进一步推迟，收紧货币政策的步伐放缓，超出了市场预期。而从中长线看，虽然美联储加息对铜价仍有利空作用，但随着时间逐步的推移加上市场对加息时点的预判及准备程度来看，心理上或早已认同，届时恐怕对铜价的打压作用也将有限。
   
   铜库存持续下降，供应收紧利铜价
   
   时间逐步迈入下半年，铜需求旺季已过，淡季对需求的影响仍较明显，5月份精炼铜进口出现小幅走低，而供应端收紧仍是目前支撑铜价企稳的重要因素之一。虽然已进入消费淡季，但铜库存近期表现一直十分抢眼，沪伦两地的表现也迥然不同，沪铜库存下降程度十分明显，而对应的期货价格也呈现出内强外弱的格局。由于沪伦两地较为明显的差异走势，使得近期套利空间也有所增加，内外比价的持续走低也为套利者创造了买伦铜抛沪铜的套利空间，从某一定程度上也对沪铜现货升贴水形成负面影响。精废铜价差最新数据为3500，呈现逐步下降态势。而从佛山和上海两地区的废铜价差情况来看，两地价差呈现上升趋势，对铜价也有一定利多效应。供应方面，国内大部分冶炼厂或将在下半年内基本完成检修，料供应会逐步恢复正常水平，而从TC数据反应出的情况来看，也有逐步回升的趋势，加大了下半年产量增速提高的概率。以上数据显示出现货贸易、资金等领域的铜供应在逐步缩减，而冶炼企业供应则逐步增加，但增幅不及降幅，中国铜供应同比仍
小幅下滑。总体来看，铜严重供过于求的情况改善许多，而在市场多正常推动的情况下，铜下游诸如电力、电子以及建筑等各行业的发展情况值得令人期许。    
   政策预期持续发酵，上行趋势初露端倪
   
   在国内淡化经济增长指标的情况下，消化长期积累的过剩产能，调整产业结构将是未来政策及市场的长期选择，新一轮经济复苏将会是新兴产业发展带动传统产业复苏的过程。国内稳增长政策持续发酵，有利于下游需求企稳，随着时间的推移，政策效果也会逐步显现。美联储年底加息的概率仍然很大，但由于时间的推移，此利空从心理上或已被市场接受，逐步淡化对铜价造成的制压效应。全球铜供过于求的情况也不如之前预期的那么严重，也已经有较为明显的改善，铜矿供应收紧从中长期来看，对铜价也有一定的支撑作用。
   
   从技术上来，期铜经历大跌之后，加上利空因素逐步消化，下跌空间或变得十分有限。而短期期价跌速放缓，伴随成交量也有缩量，市场多空分歧或加剧。但短线市场做多信心仍显不足，政策效应的显现会逐渐弥补这一现象。从近期铜价的走势来看，建议国内投资者仍可继续关注沪铜41000的技术支撑，沪铜在42000-43000区间内多空分歧仍在加剧，期价运行于41000附近，中长线多单可介入。