沪铜中期不宜过度看空

政策、需求等潜在利好不容忽视

5月13日以来，沪铜指数从最高46360元/吨跌至近期最低的41600元/吨，跌幅超过10%。从技术图形来看，沪铜似乎大有奔向年内新低的势头。但笔者认为，沪铜长期熊市格局虽然没有改变，但中期（1—3个月）也不宜过度看空，直接跌破40000元/吨并创出新低的可能性很小。

上半年国内外精铜过剩格局难改

从表观消费情况分析，沪铜上半年，乃至今年全年供给过剩仍是大概率事件。一方面，2015—2016年全球众多铜矿都将逐步投产运行，未来一年多仍将处于铜精矿供给增加的高峰期。另一方面，全球精铜消费依旧处于低迷的阴影之中。中国固定资产投资增速快速下行抑制精铜需求。

美国和欧洲的投资需求也依然不佳，难以消化中国需求放缓之后的过剩精铜。6月17日，世界金属统计局（WBMS）公布的报告显示，2015年1—4月，全球铜市供应过剩15.9万吨，2014年全年供应过剩23.7万吨。1—4月，全球铜需求为726.1万吨，与2014年同期的738.1万吨相比出现了萎缩势头。

从国内产量的情况来看，5月我国精铜产量65.2万吨，同比增加5.52%，这是过去13个月中的最小同比增幅。尽管如此，前5个月产量的同比增速均明显超过了需求增速。由于下半年冶炼企业产量增速往往大幅高于上半年，下半年的铜市也难以乐观。

从调研的情况来看，下游消费情况平平，5月铜杆企业开工率小幅上升，铜管企业开工率略降。此前被市场寄予厚望的电线电缆企业开工率同比下降1.7%。如果今年电力投资不如此前预期，铜价又少了一个有力支撑。

未来数月铜价不可过分看空

尽管需求不兴整体利空铜价，但未来几个月可能出现的一些利多因素对铜价的影响也不可忽视。首先可以预期的是，随着经济下行压力渐大，政府出台的逆周期对冲政策力度也将增强。今年上半年一系列经济数据的低迷，已经令央行继续降准、降息或通过公开市场操作释放流动性的可能性明显升高。若资金成本下降、流动性得到缓解，将明显利多铜价。此外，下游电器冰箱、冷柜，特别是空调的季节性消费值得期待。

由于今年全球进入了厄尔尼诺状态，且当前强度已经达到中级以上，预计今年夏天我国北方地区将出现高温干旱的天气，这可能会刺激6—8月的空调产销。由于该大气现象发生在太平洋地区，周边遭到影响的国家，譬如智利、秘鲁、墨西哥、印尼等国恰好都是铜的主产国，这也可能成为多头挺价的一个题材。

此外，倘若沪铜在近期真的创出数年新低价格，那么国储局是否会再像2014年一样出手进行购买从而扭转市场走势，也是一个空头必须考虑的意外事件。

6月18日凌晨，美联储在结束了为期2天的FOMC会议之后公布利率决议，维持关键利率在0—0.25%的超低水平不变。同时，声明指出可能在今年晚些时间加息，且预测加息进程会较为温和，1—2次25个基点的加息。这意味着，美联储的整体立场依旧是略偏向鸽派的，美元在下半年恐怕难以再现去年同期的涨幅，也不会再对铜价形成明显利空。同时，这也就大大缓解了下半年国内外资回流美国的压力，使得国内货币政策有更多的宽松空间和时间，利多金融属性明显的沪铜。

总的来看，虽然铜价长期走势仍处于熊市进程中，但看空者也需要注意节奏，不可一味追空。