镍底部抬升逢低买进

在全球货币宽松的大背景下，全球镍供应受限和成本支撑增强使得镍价下跌空间有限，交割货源有限和潜在的厄尔尼诺风险有可能成为镍价上涨的催化剂。我们认为，95000—98000元/吨是上期所镍期货的底部区域，建议逢低买进沪镍1509合约。

经济疲软，但政策向好

除美国经济一枝独秀外，全球其他经济体均处于缓慢复苏阶段，市场需求减少是上半年商品市场低迷的重要原因。但在经济疲软的情况下，政策往往会发力。目前，除了预期美联储9月加息外，欧央行、日本央行等都在进行货币宽松竞赛，而中国货币政策趋于宽松的态势日益明显。此外，中国“一路一带”规划或成为未来全球经济新的增长点。

全球政策面利好不断，使得处于低位的镍价下跌空间有限。

全球镍供应受限

最近几年，镍价一直处于低位，甚至一度低于18000美元/吨，全球新增镍产能有限。此外，由于印尼禁止红土镍出口，预计中国原生镍产量将从去年的70万吨降至今年的60万吨以下，而印尼今年建成镍铁产能仅为3.2万吨，其他地区原生镍增量为5万吨左右。我们预计，今年全球镍产量在194万吨左右，与2013年和2014年基本持平。如果发生厄尔尼诺等自然灾害，那么供应将更加有限。

成本支撑较强

镍供应主要由电解镍和镍铁构成，而由硫化镍生产的电解镍占比在逐渐减少，红土镍生产的镍铁供应逐步占据主导，因此研究镍铁的生产成本尤为重要。

按1.8%镍矿价格550元/吨计算，中国65%镍铁成本在14000美元/吨，25%镍铁的生产成本在12800美元/吨。目前LME镍价在13000美元/吨左右，中国大部分镍铁企业处于亏损阶段，少部分企业在成本线附近挣扎，这从中国镍铁开工率仅为40%就可以得以验证。因此，镍价95000—98000元/吨支撑强劲。

可交割货源有限

虽然LME镍库存有47万吨，全球库存消费比达到20%，但国内仅有5家公司产品符合上期所交割标准，LME镍基本不符合交割标准。而金川镍产量又占到国内可交割量的68%，且其70%—80%是长协产品，只有30%流通。据我们了解，目前可交割货最多为3万吨。未来只要沪镍1509合约持仓大于20万手，就容易形成多头行情。