铅：冶炼厂近期逐渐复产 有望下跌至12500元一线

沪铅承压回落，河南冶炼厂近期逐渐复产。但供给端变化不大，上海地区货源依旧偏紧，现货成100-200升水。近期现货对期货持续升水，冶炼厂散单出货量少。下游电池厂基本以长单采购为主。铅冶炼厂库存依然很低，然而我们对后期精铅产量保持乐观，据了解在炼厂停产检修期间，原料精矿的采购并没有停滞。沪铅有望后期呈现供大于求，进而打压价格下探12500元/吨。
   
   铅矿山利润微薄 生产积极性低
   
   随着西北地区的天气转暖，西北地区的铅锌产量小幅增长约7%，如银都矿业，艾玛矿业都已恢复生产。虽然西北地区的产量有望继续增长，但是南方的铅矿山的产量在年后小幅走低5%。国内市场精矿供应整体偏紧。冶炼厂在检修期间也并没有停止精矿的采购。
   
   据中国海关公布的数据显示，2015年3月份中国铅精矿及其矿砂进口量为150878吨，同比上升9%，环比上升11%。国产铅精矿加工费维持1800-1900元/吨。今年以来国内外铅价比值一直处于低位，进口铅精矿成本偏高，国内铅锭市场表现疲弱，因此多数国内铅锭生产厂家进口铅精矿积极性不高。国内原生铅冶炼企业对进口铅精矿需求仍存在。
   
   国际铅锌研究组织报告也显示2015年第一季度，澳大利亚铅矿产量下降，秘鲁及美国铅矿产量增加，全球铅矿产量较2014年同期下降0.9%。受到中国精炼铅减产及秘鲁拉奥罗亚冶炼厂2014年6月停产的影响，全球精炼铅产量下降2.3%。2015年第一季度，全球精炼铅消费量下降2.7%。预计中国对精炼铅需求量下降4.6%。欧洲消费量下降了2.5%，美国消费量下降了6.2%。2015年第一季度，中国含铅的铅精矿进口量与去年同期持平。预计2015年全球铅市供应短缺17000吨，低于去年10月预估的23000吨。2015年全球精炼铅需求预计增长1.1%至1105万吨，中国、欧洲及美国将是主要驱动力。2015年全球精炼铅产量料增1.1%至1103万吨，受欧洲、中国、印度及美国的增产预期提振。2015年全球铅矿产量料增1.1%至505万吨。中国2014年共进口铅金属量988000吨，近期公布的官方贸易数据暗示，2015年中国精炼铅进口量将与2014年大致相当。
   
   冶炼厂检修完毕 产量有望继续增加
   
   
   精铅现货价格整体小幅下降。较上月价格下降150-250元/吨，精铅最高报在13950元/吨。电池厂正常生产，按需采购。贸易商散单存货较少，整体惜售。上海地区现货市场的成交情况改善并不是很明显，主要还是因下游需求欠佳，致商家接货谨慎，供需双方对峙有所加剧，高价货源仍然较难成交。
   
   近期河南、湖南地区铅冶炼厂开工率总体小幅提升，检修基本结束。云南地区铅冶炼厂开工率反而进一步下降，振兴铅业，驰宏锌锗铅锭全面停产。云南地区目前暂无大型铅冶，铅锭供应量有限，对国内市场总体供应影响有限。5月份中国主要原生铅冶炼厂开工率达到43%。随着天气的转暖，国内铅锌矿山陆续开始生产，精矿供应有一定好转。利润将进一步向冶炼厂转移。因此6月份铅冶炼厂产量将有望进一步提升。
   
   国际铅锌研究组织报告预估，2015年全球精炼铅消费量将年增2.1%至1,156万吨，铅市将有2.3万吨的小量供给缺口。2015年中国铅消费量预估年增2.9%，中国以外的全球铅消费预估年增1.4%，其中美国的需求预期持平，欧洲需求则预期年增0.8%。2015年全球铅矿产量预估年增5.5%至587万吨，主要受到澳洲以及中国产量增长的带动。2015年全球精炼铅产量预估年增2.2%至1,154万吨。
   
   据中国统计局数据，一季度铅锌工业利润同比降3.2%，占规模以上有色金属企业实现利润的8.5%，同比降4%。采选利润17.1亿元，同比下降26.9%；冶炼企业利润7.4亿元，增长2.7倍，冶炼企业80%的利润来自副产品的综合回收利用。一季度，163个铅锌采选项目投资降18%，79个冶炼项目投资同比降28%。
   
   伦铅库存下降过快 后期有可能快速上升
   
   国际铅锌小组公布的数据显示，2015年第一季度，全球精炼铅供应过剩1.1万吨。同期全球精炼铅显性总库存量下降了1万吨。伦铅库存整体即上月大幅下降至184835吨，本月降幅减缓。伦敦库存的大幅下降，通过仔细分析发现，欧洲，美国的冶炼厂开工情况都比较理想。并没有停产的情况的发生。伦交所的库存很有可能是一个转移行为。预期在不久的将来，伦交所的库存有望再次快速增长。
       
   总体来看河南冶炼厂近期逐渐复产，精铅供给有望宽松，上海地区货源依旧偏紧，现货成100-200升水。近期现货对期货持续升水，冶炼厂散单出货量少。下游电池厂基本以长单采购为主。铅冶炼厂库存依然较低，然而我们对后期精铅产量保持乐观，冶炼厂停产检修期间，原料精矿的采购并没有停滞。后期精铅的供应量增加是大概率事件。沪铅价格有望下探12500元/吨。
   
   作者简介：杨力，新湖期货研究员，利兹大学工商管理学士，奥卢大学金融与经济硕士，FRM。有着较为扎实的经济理论基础，学习期间曾游学美国及东欧，对西方现代企业管理以及社会主义转型经济体有着较为深入的了解和学习。注重基本面研究，努力深入产业链调研。