铜：供应端收紧，中线期价或上涨

美元指数于5月上旬再度发力上扬，同时伦铜在4月底破位后，持续高位横盘了近两周时间，终难逃下跌的命运。进入6月，沪铜市场将逐步淡出季节性旺季，需求端仍未见实质性改善。但富矿国将遭遇厄尔尼诺现象，加上国内多家冶炼厂检修，供应段未必宽松，铜价下行空间从中线来看或受抑，未来仍存一定反弹空间。
   
   一、强势美元再度来袭，国内宽松货币政策持续
   
   美元强势回归，而此波走势，美元指数和期铜之间节奏十分一致，两者几乎同时波段性上涨/下跌，美元的强势对铜价的制约仍不容小视。不过美加息时点恐怕仍将有所延迟，虽然二季度美经济数据好于一季度，并再度走强，但参照美联储谨慎的做法，仍将持续观察一段时间，待各项经济指标稳定利好后，或许才会正式宣布加息措施。
   
   中国货币政策仍然保持宽松，因需求低迷、通胀偏弱因素等，货币放松给中国经济发展留出较大的空间。由于政府多次强调国内经济增速水平将保持稳定，一度下调2015年全年经济增速目标至7%，为经济“调结构”预留了一定的政策空间。在一带一路和亚投行筹建等具有战略视角的布局中，铜等大宗商品有望受到政策红利。后市仍需密切注意美国经济的发展情况及国内政策指引，对铜价的走势有一定指导意义。
   
      
   二、厄尔尼诺现象来袭，供给过剩状态趋缓
   
   厄尔尼诺是太平洋赤道带大范围内海洋和大气相互作用后失去平衡而产生的，大约每隔2~7年出现一次。据相关媒体报道，目前美国气候模型分析显示，此次厄尔尼诺的强度可能堪比1997-1998年的那轮，印度的极热天气也加强了市场对厄尔尼诺到来的预期。
   
   5月初的赤道太平洋海域已出现轻微至中度的厄尔尼诺，厄尔尼诺“几乎肯定”会持续贯穿北半球整个夏天。一旦强厄尔尼诺发生，将会导致部分矿产资源供给紧张，且厄尔尼诺对气候的影响，以环赤道太平洋地区最为显著。而该区域中矿产资源丰富的国家，从铜矿的生产分布来看，智利、澳大利亚及秘鲁三国2014年产量占全球产量43.8%，在历次强厄尔尼诺年，其供给均受到较大的冲击。因此，从历史数据来看，如强厄尔尼诺发生，铜存在供给短缺的风险。
   
   从另一方面来看，ICSG最新数据显示，全球矿山铜供应今年仍将增加，但增幅将低于此前预期，预计至今年年底全球矿山铜产量料增加5%至1950万吨。此外，国际铜研究组织预计2015年，全球精炼铜市场料存在小幅供应过剩，而精炼铜消费量增速弱于产量增幅。铜丝，世界金属统计局WBMS公布的报告显示，2015年1-2月全球铜市供应过剩209,000吨，1-3月，全球铜市供应过剩179,000吨，供应过剩量有所减少。进入6、7月份后，国内部分冶炼企业生产设备进入检修阶段，预计后期产量环比增速仍然有限。而从3、4月份国内产量来看，或受需求处于低迷状态拖累，大幅低于去年四季度水平，远低于市场普遍预期。净进口情况也并未明显增加，4月份我国精炼铜进口仅为32.96万吨，出口2.35万吨。沪伦比价持续偏低和洋山铜溢价一直低迷均影响了国内的进口积
极性，预计后市的供应情况也未必宽松。    
   三、国内经济低速增长，消费步入淡季仍平淡
   
   加工企业看淡或看平未来3个月的订单数量，大多保持观望态度，市场缺乏拉升的动力。二季度旺季逐步退去，“金九银十”仍有一段时间，市场预期仍依靠政策组合拳刺激的滞后反应。总体而言，从目前的现实数据来看，旺季带来的效应不如预期，另外资金紧张也是影响企业需求的重要因素。终端消费市场上，汽车、发电设备、交流电动机和通信及电线电缆产量均有所下滑。其中1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资763亿元，比上年同期增加16.1%，较一季度上涨1个百分点。但电网投资情况并不十分令人满意，1-4月份，全国电网工程完成投资866亿元，同比下降8.6%，较一季度时的跌幅收窄了1.4个百分点。因此1-4月份电线电缆的实际采购量非常少，作为铜消费的主要行业，疲弱的市场环境拖累了旺季消费需求。空调行业虽处于恢复发展的阶段，这几月逐步由下滑7.0%，转至1.5%，再升至2.0%，但孤军乏力，仍难改整个市场的颓势。另外房地产进入调整期，市场数据也显一般，1-4月，全国房地产开发投资23669亿元，同比名义增长6.0%，增速比1-3月回落2.5个百分点。其中住宅投资增长3.7%，增速回落2.2个百分点。    
   
   四、供应端收紧，中线或存反弹机会
   
   虽然未来美元指数持续走强，而年底美联储加息概率也将加大，加上短线美元指数走势对铜价的制约作用。国内经济仍然保持稳步增长，货币政策依然宽松，政策预期仍有较大空间，内强外弱不排除铜价企稳可能。全球铜供需缺口也不如之前预期的情况严重，铜矿供应收紧从中长期来看，对铜价也有一定的支撑作用。从近期铜价的走势来看，下降趋势并未伴随大量的成交情况，建议国内投资者关注沪铜41000的技术支撑，LME支撑位：5800。笔者认为沪铜在42000-43000多空分歧或加剧，期价运行于41000附近，中长线多单可介入。
   
   作者简介：朱寻，上海师范大学应用数学系毕业，现为国金期货有限责任公司有色金属分析师，荣获上期所2013年度优秀分析师新人奖。专注于基本金属趋势判断及产业链调研与基本面分析，善用数理知识对基本面数据进行挖掘和剖析，同时结合技术面分析把握行业趋势性机会，能够较好地把握基本金属市场动态。多次参与产业调研及有色企业套保方案制定，对产业趋势也有较深理解。在西南商报、新浪网以及中国有色金属网等多家刊物及媒体发表文章。