招商期货：铜铝锌镍早评0601

招商评论

铜

欧洲央行五、六月开始购债计划，且美国经济逐渐好转，今年美国加息是大概率事件。国内经济恢复不如预期，且短期内政策处于落实期，难有进一步政策出台，经济不好转到实体成面来看，电力电缆受房地产影响出现较大下滑，家电和汽车行业去库存化之路漫长。铜基本面来看，上海铜升水40元，低位投机盘出现，现货商仍是现用现买。CFTC非商业净多头持仓减少7717张至1624张，多头趁高位主动减仓明显。操作上，空单继续持有。观点仅供参考

铝

广东升水无法覆盖运费差，华南到货有限库存现下滑，但华东等地区库存基本维持稳中小升，现货成交贴水不变，显示铝短期供大于求格局不改，沪铝弱势结构维持。伦铝经历前期大幅下跌及升水下滑，基本达到基本面预期，未来除非中国出口大量增加伦铝过剩，否则伦铝难有进一步下探空间，现货升水也现企稳。操作上建议反套平仓不变，视中国联合限价力度，适当正套持有。

锌

国内锌冶炼与锌精矿月度产量差值显示国产矿不足在近阶段持续扩大，导致进口矿的依赖增强，目前随着比值修复进口矿出现加工利润，也导致进口矿增加。国内矿供应收紧加工费始现下行趋势，但进口矿短期维持稳定，三季度或明年长单签订加工费有望下行，短期继续上行空间或有限。总体我们认为锌精矿供应将由宽松趋紧张，随中国冶炼厂开启或许出现阶段性及局部性短缺（中国华南）。锌冶炼利润或受到挤压，特别是对于没有签订长单冶炼厂，后期生产具有不确定性。锌操作我们整体仍维中线逢低买入思路不变，进出口反套持有不变。

镍

上期所交割仓库镍注册仓单数5440吨，较之前大幅增加，沪镍1507合约与1509合约价差缩小至1400元/吨，预期1507与1509交割标的一致，可能带来价差正向排列预期增强。需求改善乏力，单边操作空单少量持有，反套维持不变。