沪银多头依旧脆弱

在过去一周内，沪银价格经历了剧烈振荡，先涨后跌的行情。笔者认为，尽管未来两周银价依旧面临着回调压力，但银价中期（未来1—3个月）涨势基础仍在，回调过后仍将有不俗表现。

从近期银价走势特点来看，上涨时略显犹豫，但下跌时抛盘快速涌出。这表明白银市场多头目前依旧相对脆弱。导致这种现象发生的原因，就是美联储加息这只“靴子”尚未落地。回顾本周的涨跌反复，值得琢磨。5月19日公布的美国4月新屋开工年化数远超市场预期，113.5万户的数值创下了2007年11月以来的新高水平。当日美元指数暴涨超过110个基点，银价暴跌3%。但5月20日公布的4月FOMC会议纪要显示多数决策者认为6月不大可能加息时，银价只是微涨不足1%。这说明白银市场依旧“很在意”加息这个题材。这个题材带来的利空影响仍然不可小觑。

同时，美国公布的经济数据也大大增加了相关市场的不确定性，令关注数据的贵金属市场面临不可测的风险。长期以来，美国的GDP、新增非农就业人数等重要数据与USDA的报告一样饱受投资者诟病，其初值与后续终值差距之大、调整的随意性令人担忧。从今年的情况来看，一季度美国GDP只有0.2%的增长，3、4月非农数据亦不及预期。但失业率在劳动参与率基本稳定的背景下却稳步下降，房地产市场的数据也是一片欣欣向荣。如此矛盾的数据，不但起不到美联储所期望的指引作用，反而令市场平添疑惑，无法预期美联储到底会在何时开始启动加息步伐。因此这决定了加息的题材持续压制银价。

旧题材总有失效的一天。随着6月20日FOMC会议日期的临近，留给美联储的时间已经不多。随着其对加息态度的明确，无论是今年加息还是大幅推迟加息时点，都等同于解除了白银等商品价格头上的一道“紧箍咒”。

持仓结构暗示目前多空博弈依然激烈。截至5月12日，CFTC公布的COT报告中，非商业净多单为29338手，为过去四周高点，但与1月初5万手以上的高点仍然有着明显的差距。在此之前，非商业净多持仓数量经历了“过山车式”的剧烈波动。这实际上反映的就是目前市场投资者对未来银价走势的分歧，短期银价上下两难。这意味着，至少目前从嗅觉较为灵敏的投机头寸的视角来看，多空胜负依然未决，短期的振荡走势不可避免。

总的来看，白银价格从去年12月以来便逐步显露出筑底的迹象，空头多次增仓打压均无功而返。当某个问题尚处于模糊阶段时，容易使人对其充满想象，投资者的非理性特质往往会严重夸大其影响力。但随着美联储加息谜底的揭晓，银价多头有望迎来春天。