沪镍短期回调中期仍看涨

近阶段，镍市的巨大波动性引发市场广泛关注。在经历了4月以来最高涨幅达26%的大幅反弹后，沪镍自115300元/吨的年内高点回落。虽然宏观政策环境和天气因素的利好仍在，但国内镍期货围绕挤仓话题的争议升温。预计镍市短期回调后，中期仍有望上涨。

镍市波动性极强

在经历上市之初的资金打压后，沪期镍主力合约价格从4月1日的最低点91270元/吨大幅升至5月7日最高115300元/吨，其间最高涨幅达到26%，而后一周内又大跌超5%，无愧于镍价长期以来波动性极强的特点。

事实上，沪镍3月底以来的行情主线主要围绕套利压制、超跌反弹、环保因素、挤仓效应等多个话题，其间还受到中美宏观政策“蜜月期”、国内供需再平衡和厄尔尼诺来袭等利多因素推动。由于沪镍上市之初的交割品设置存在一定瓶颈，随着7月交割月的临近，镍期现价差及现货品牌间价差显著扩大。现货可交割品的相对紧张逐步凸显，多空围绕 挤仓问题的争议加剧了镍价的双向波动。

事实上，二季度以来大宗商品挤压的多头获利盘较大，短期市场有调整消化需求。这也是导致本周美元指数大跌，商品提振有限的主要原因之一。镍等商品的期现价格背离有待修正，而货币政策利好的边际效益递减，镍后市行情仍可能围绕资金炒作和供需预期。

多重利好支撑镍价反弹

国内政策方面，今年中国货币政策逐步从中性转为宽松将是大趋势，二季度料将有更多利好政策措施陆续出台，以对冲实体经济下行风险。对于地方债等金融市场风险，国内监管层力图加强管控并不会放任自流，金融行业系统性风险发生的可能性降低，使得有色金属存在较强的保底预期。

美国4月核心经济数据喜少忧多，美联储官员在加息问题上的态度上更为审慎，缺乏太大的动力来推动加息。虽然美联储内部鹰派言论不断传出，但2015年拥有投票权的官员中鸽派占据压倒性的优势，预计美国延迟加息将是大概率事件。中美两国货币政策的倾向推动国内流动性充裕、美元指数振荡承压，为商品反弹构筑政策“蜜月期”。

此外，更多世界机构证实了厄尔尼诺现象终于在2015年到来。法国兴业银行(601166,股吧)发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示，自1991年以来全球厄尔尼诺现象发生之年，镍价平均涨幅超过10%，可谓最有涨价潜力的厄尔尼诺受益品种。预计随着年内厄尔尼诺现象更多出现，全球最大镍矿产国印尼发生干旱将是大概率事件，或推动镍价进一步走高。

近阶段，多空双方对沪镍挤仓问题争议升温。本周金川镍有逢高出货情况。目前国外镍暂未被上期所批准成为可交割的品牌，且金川铜冶炼厂开始年度检修。现货市场对可交割的金川镍的需求将增加，预计镍市短期回调后，中期仍有望上涨。