沪铜整固蓄势中线依旧向上

5月以来，在中美宏观政策“蜜月期”、铜市供需再平衡以及厄尔尼诺来袭等利好因素叠加下，铜价已攀升至年内高点。当前沪铜短期整固以消化涨幅，预计未来铜价仍有望延续反弹，上方目标朝向47000元/吨一线以及更上方48000元/吨一线。

政策预期利好商品市场

5月10日，中国央行宣布降息。从此前中央政治局声明和央行动作来看，今年国内货币政策逐步从中性转为宽松将是大趋势，二季度料有更多利好政策陆续出台，使得有色金属存在较强的托底预期。

日前公布的美国4月核心经济数据喜忧参半，其中4月新增非农就业人数22.3万人，不及预期的22.8万人，但失业率走低至5.4%。结合此前美联储4月会议声明来看，虽然美联储内部鹰派言论不断传出，但2015年拥有投票权的官员中，鸽派占据压倒性的优势。美联储官员在加息问题的态度上更为审慎，缺乏太大的动力来推动加息，预计美国延迟加息至最早6月以后是大概率事件。中美两国货币政策的倾向推动国内流动性整体充裕、美元指数振荡承压，这些都为铜等大宗商品构筑利好大环境。

供需再平衡，沪铜凸显抗跌性

从大周期来看，铜等大宗商品结束“黄金十年”之后已处于熊市格局，但行业动态供需的再平衡，往往推动年内商品价格迎来阶段性反弹。当前多家国际机构陆续发布强厄尔尼诺预警，该现象将严重制约环太平洋(601099,股吧)地区的矿业供应，特别是对铜镍将有较强的价格提振。此外，今年进口铜降温加大沪铜的抗跌性，传统消费旺季下，上期所铜库存拐头大幅回落，进口融资铜大幅降温，使得国内现货铜相对抗跌。

精矿方面，根据上海有色网调研，当前干净铜精矿TC维持在95—105美元/吨，混矿TC报价130美元/吨左右。铜精矿市场成交活跃度下降，矿商多以交付长单为主，零单市场几无成交，国际矿山与国内炼厂对峙观望。

进口方面，截至5月12日，上海电解铜CIF（提单）溢价报75—85美元/吨，保税库铜（仓单）溢价70—85美元/吨，两者溢价报价趋稳。铜三个月沪伦比值在7.19左右，三个月远期进口铜倒挂1100元/吨。进口铜比价疲软，进口铜买盘清淡。

现货市场，截至5月12日，上海电解铜现货对当月合约报价在贴水20—升水90元/吨，上午平水铜主流成交价在45800—45860元/吨，升水铜主流成交价在45820—45920元/吨。临近交割，沪铜隔月几无价差，部分投机商入市吸纳低价货源，持货商捂货挺价现象增加，下游逢低采购热情回暖，供需改善令现货升水有所抬升，市场成交明显改善。

旺季尾声，沪铜料振荡偏强

从季节性走势来看，国内铜市期现价差往往在经历1—2月的低谷之后，3—5月是铜市期现价差的上升阶段，现货铜将逐步由弱转强，而到5—7月期现价差达到全年最高点后将回落，随后8-10月受助于金九银十维持相对坚挺，从11月到次年1月再次走弱。这种季节性规律具有一定的价差回归的普遍意义，而今年传统消费旺季有所后移，铜市信心由弱转强，使得5月现货仍有望支撑铜价振荡反弹。

操作上，建议投资者继续维持多头思路，以轻仓多单参与为主。