宏源期货：铝锌回调 空间有限

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，
央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短
期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
   5、铝现货价格：5月7日，现货市场上海主流成交在13140-13160元/吨，贴水200元/吨至贴水180元/吨，无锡主流成交在13100-13130元/吨，杭州主流成交在13160-13170元/吨，铝价回落持货商
畏跌出货依旧表现积极，中间商和下游观望情绪发酵，为求成交货源较多的品牌率先下调报价，种种压力拖累现货在期铝盘间小幅抬升的情况下也未能跟涨，成交恢复较淡状态。
   6、锌现货价格：5月7日，0#锌主流成交17040-17070元/吨，对沪期锌1507合约贴水150-120元/吨，1#锌成交在17000-17020元/吨附近。沪期锌主力开盘后弱势震荡整理于17180元/吨，0#现锌贴
水并未收窄，早盘部分普通品牌一度报至贴水160元/吨附近，随着盘面回落多成交于贴水150-120元/吨。炼厂出货仍较积极，部分持货商保值盘流出，出货情绪稍增，市场流通货源增加，现锌跟跌
期锌，日内下游拿货情绪较昨日略有改善，但多以按需采购为主，不多备库存，整体成交一般略改善。
   小结
   今晚，美国公布4月份新增非农就业数据与失业率，市场预期超过20万人，但是较大可能低于市场的预期。最近大宗商品价格普遍攀升，美国国债收益率与德国国债收益率攀升，因通胀预期出
现。铝锌的下游需求尚未好转，政治局会议的乐观支撑减弱。铝锌价格短期维持震荡整理是大概率事件，策略上，前期建议的多单逢高减仓，回调后再补回，不杀跌，不盲目追高。
   （张磊）