宏源期货：铝锌上行缓慢 回调后可买入

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。4月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，
央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短
期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
   5、铝现货价格：5月6日，现货市场上海主流成交在13230-13240元/吨，贴水200元/吨至贴水170元/吨，无锡主流成交在13200-13240元/吨，杭州主流成交在13260-13280元/吨，期铝强劲早盘持
货商看涨报价超高，但下游畏高明显接货观望，高价难以成交，持货商逢高出货热情却依然不减，市场货源流出较多，急于逢高出货持货商一路下调价格，现货贴水扩大，买现抛期者在对后市贴水
可能继续扩大的情况下接货也较谨慎，整体今日市况依旧供大于求。
   6、锌现货价格：5月6日，0#锌主流成交17180-17240元/吨，对沪期锌1507合约贴水150-130元/吨，1#锌成交在17130-17150元/吨附近。第一时段，沪期锌主力震荡整理于17360元/吨附近，0#现
锌贴水略扩至150-130元/吨，主流成交于17210-17240元/吨，个别非交割品牌早盘保值贴水250元/吨附近；10点半之后，沪期锌主力重心小幅回落至17330元/吨附近，少有拿货，贴水僵持。锌价高
企，炼厂出货积极；贸易商保值盘被套挺价少出，贴水较昨日变化不大；不过日内下游畏高观望，有价无市，中间商盈利空间不大少拿，成交较差。
   小结
   美国ADP就业远逊于预期，美联储主席提示美国股市高估，但无风险。中国政治局会议的利多效应影响减弱，但是大宗商品上涨的势头还在。铝锌供应端变化不大，潜在产能较大，铝锌价格反弹
必然是一波三折的。策略上，保持原有的思路，逢回调买入，逢高减仓。
   （张磊）