宏源期货：铝锌上行动能减弱 等待政策明朗

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，
央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
   5、铝现货价格：4月29日，现货市场上海主流成交在13120-13140元/吨，贴水190元/吨至贴水170元/吨，无锡主流成交在13090-13110元/吨，杭州主流成交在13150-13160元/吨，上海部分持货商大户以及长单完成的贸易商出货减少较明显，中间商在超低贴水下接货稍有增加，午盘报价甚至小幅上涨，无锡地区低价货源依旧充裕，下游节前备货增量有限，成交价格依旧承压，市况较一
般。
   6、锌现货价格：4月29日，0#锌主流成交16790-16840元/吨，对沪期锌1506合约贴水120-90元/吨，对沪期锌1507主力合约贴水160-130元/吨，1#锌成交在16740-16750元/吨附近。沪期锌主力
1507合约开盘探低至16940元/吨后重心逐步回升至16970元/吨附近，较昨日重心稍抬10-20元/吨附近，0#现锌贴水僵持且渐有收窄迹象。锌价上涨，炼厂出货正常；不过贸易商保值盘被套，加之期盘波动少，贴水僵持且节前因素，中间商交易积极性受限；现锌高企，成本高昂，下游暂未出现明显节前备货迹象，多数略有观望，整体成交较淡。
   小结
   美国一季度GDP低于预期，美联储认为是暂时的，美联储加息的概率依旧存在，但是也要视经济数据而定。中国经济下行压力越来越大，而政府一直未表态到底要不要加大稳增长政策的力度。市场预期比较乐观。铝锌价格继续上行需要新的动能。短期内，日内交易为主，等待政策明朗化。