铜：美元调整，短期有望上涨

3月下旬以来，铜价结束了单边反弹行情转为震荡，宽松政策与疲软现实的对垒使得铜价波幅越发收窄，沪铜文华指数围绕43000元/吨上下波动。展望后期，
美元双顶形态初步确立或暗示后期美元仍有调整空间，进入二季度末中国宽松政策利好或将逐步体现，加之当前仍为铜市消费旺季，预计短期铜价仍有上涨空间。
   
   1、美元仍有回调空间，利好铜价
   
   整体来看，近期公布的美国经济数据多数差于预期。其中，3月新增非农就业人数为12.6万人，大幅低于2月的28.8万人及预期值，该数据亦录得自2014年2月以来新低；3月供应管理协会ISM制
造业指数为51.5，连续8个月下滑，且环比降幅扩大至2.6%，同比降幅超过4%；3月密歇根大学消费者信心指数则延续跌势下滑至93，环比跌幅达到2.5%；美国商务部数据显示，美国3月耐用品订单
环比增长4.0%，大幅高于此前彭博对83位经济学家调查预期的0.6%。然而扣除运输类及飞机非国防资本后耐用品订单大幅不及预期，这意味着美国市场投资信心仍然较为虚弱。=数据公布后，德意
志银行将美国一季度GDP预期从1.7%下调至0.7%。 
   
   观察近期美元指数走势可看出，尽管其长期趋势仍为上涨，但是中短期内存在调整需求，这将有利于以美元计价的铜价反弹。图1显示，美元指数自2014年7月开始上涨，最高时涨至100点附
近，但随后在低于预期的美国数据拖累下出现调整至今，区间为96-100点。美联储3月17-18日议息会议声明中删除了前瞻指引中加息仍需“耐心”的措辞,但是指出美国经济仍存在这样那样的问
题，加息并无确定时间表。4月8日美联议息会议纪要却显示有些委员倾向于6月加息。两次会议纪要观点的不同或表明美联储内部对何时加息仍存分歧。从技术形态看，美元指数M顶形态初步形
成，预示着后期仍有继续回调的空间，利好铜价。另外，投资者应关注本周四凌晨两点的美联储FOMC会议声明中对后期加息的表态，这将影响到美元走势进而对铜价构成影响。
   2、中国宽松政策利好将逐步体现
   
   自2014年以来，市场进入了数据越差政策预期越好的政策市并延续至今。4月中旬公布的中国经济数据显示，一季度中国GDP增速为7%，较2014年明显放缓，创下自2009年二季度以来最低。3月
份中国CPI同比上涨1.4%，处于2%以下；而PPI更是同比下降4.6%，创下连续37个月负增长的记录，通缩压力加剧。进出口方面，3月中国出口下滑15%，远低于预期和前值，进口下滑12.7%，不及预
期，贸易顺差缩减至30.8亿美元，而2月份为创纪录的606.2亿美元，进出口出现双双的下滑。中国3月份规模以上工业增加值同比涨5.6%，大幅不及预期增长7%。3月同比数据比1-2月份回落1.2个
百分点。一季度规模以上工业增加值同比上涨6.4%，也逊于预期6.9%，并低于前值6.8%。同时固定资产投资低迷，一季度固定资产投资增速仍然进一步下滑至13.5%，不及预期13.9%。一系列数据
均表明当前中国经济依旧运行疲软，为此市场对后市中国政府出台降准、降息等宽松政策的预期升温。
   
   政策方面，两会以来中国政府相继出台一系列利好政策，包括全力推进一带一路、国企改革等中长期施政方针。4月19日，中国央行宣布从4月20日起，下调各类存款类金融机构人民币存款准
备金率1个百分点。释放资金约12000万元。本次降准是今年继2月份之后的第二次降准，也是自2008年之后，6年多来的首次降幅达1%的降准。可以看出，当前政府稳增长决心很强，后期更多的宽
松政策出台已无悬念，对整个大宗商品市场形成提振。
   
   3、消费旺季对铜价形成支撑
   
   中国海关数据显示，中国3月精炼铜进口同比下滑5.5%，至306,710吨。1-3月铜废料进口同比下降11%至781,198吨，创下2009年第一季度以来的最低水平。从公布的中国进口数据看，中国进口
铜明显减少，近期市场表现为伦弱沪强，上海贸易升水也降至60美元的低位，保税库存上涨，而沪铜最近两周升水稳定并扩大，库存减少，比价也提升，显出强势。笔者认为，当前融资铜等银行
开证困难，进口报关量被迫减少，且进入4月下旬消费进一步提升，旺季效应展现，旺季出货量增加且国内供应减少也对铜价存在支撑。    
   综上所述，美元双顶形态初步确立或暗示后期美元仍有调整空间，进入二季度末中国宽松政策利好或将逐步提现，加之当前仍为铜市消费旺季，预计短期铜价仍有上涨空间。对应到盘面上，
可依托平台支撑位42500买入，关注后续美联储对加息的声明及中国政府进一步的宽松政策预期。