铅周评：下周铅价料将面临回调（04.20-04.24）

核心提示：伦铅本周呈冲高回落态势，我们料其后市或将逐步走弱；而沪铅走势也大体趋同，盘中其最高上探至13750一线，不过因并未有效突破60周均线这道长期压力位，铅价转为回落态势、最终收出一根十字星，或暗示其即将变盘。

一．本周铅行业看点回顾

二季铅锌业消费持续稳健 效益或触底反

中国有色金属工 业协会最新公布的有色金属产业景气指数分析报告显示，2015年3月，中经有色金属产业景气指数显示为43.1，较上月回落0.6点，景气指数连续8个月回落，目前降至"偏冷"区间中部偏下。一季度，铅锌价格重心继续回落，企业效益和投资增速均负增长，铅锌矿山产量继续下降，冶炼产量延续分化走势，铅锌行 业运行趋势与有色金属行业景气指数基本一致。

2015年1-2月全球铅市供应过剩7,700吨

据道琼斯伦敦4月22日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2015年1-2月全球铅市供应过剩7,700吨。

ILZSG下修2015年全球铅市缺口

据外电4月23日消息，国际铅锌研究组织（ILZSG）周四在最新的月度报告中称，预计2015年全球铅市供应短缺17,000吨，低于去年10月预估的23,000吨。2015年全球精炼铅需求预计增长1.1%至1105万吨，中国、欧洲及美国将是主要驱动力。2015年全球精炼铅产量料增1.1% 至1103万吨，受欧洲、中国、印度及美国的增产预期提振。2015年全球铅矿产量料增1.1%至505万吨。

天能和超威联合电池涨价

自2015年4月18日15：30分开始，天能常规电池批发价格限 定如下：48/12不低于320元每组，48/20不低于520元每组，所有共赢商必须严格执行，共同监督共同保护；此外，超威常规4812产品批发价格 自2015年4月19日凌晨开始不得低于320元，个别区域重点客户不得低于316元。有低于此价格的，一律按照窜货严格处理！

二、伦铅相关走势分析及预测

本周伦铅呈现震荡走势，盘中最高触及2067美元，最低触及2006美元，至周五撰稿前，较上周基本持平。全周成交17533手，较前两周明显下滑。伦铅库存本周继续大幅减少至183975吨，环比减少10%。注销仓单周一大增8025，但随后又开始大减，库存和注销仓单的持续减少给予多方支持，但本周上冲乏力或预示着多头势力减弱。下周如不能上破2070美元阻力，预计回调将展开。

 图1：伦铅K线图

伦铅库存和价格对比

本周伦铅价格呈冲高回落态势，盘中最高上探至2067美元/吨；库存则继续大幅减少，本周库存共减少20800吨。

图2：伦铅收盘价与库存变化对比

三、国内市场

1.沪铅走势回顾和预测

4月20日至4月24日的5个交易日，沪期铅主力合约为1506合约，该合约本周呈现冲高回落走势；盘中最高上探至13750元/吨，但随后又出现快速回落，并最后收出了一根十字星，而这往往是即将变盘的标志；所以我们对其后市已转为看空预期，建议投资者可考虑适量建立空单。

沪期铅本周资金继续流入的势头明显减弱，而铅价也转为震荡走势，因其未能有效冲破60周均线这道长期压力位，这就令其回调的风险大增。目前我们建议投资者可暂关注下方1.34万附近支撑，若该位置被有效跌破的话，铅价就料将进一步向1.3万方向回调；而若该位置还告破，则其新一轮下行趋势就可明确已完全展开。

对于铅价本周的震荡走势，我们认为主要是为了主力能够实现高位出货；所以其短期波动节奏相对加快，震幅也时有加大。而对后市我们预期在出货未完成前，铅价还是有可能暂时震荡的，但也最多就是如此，甚至随时都可能迎来大幅回调；而且在此轮反弹结束后，或许未来很长一段时间内，又将转入整体偏弱格局。

图3：沪铅K线图

2.沪铅库存及现货

4月20日至4月24日的5个交易日，上期所铅现货库存下降1045吨，期货库存则下降647吨。本周铅库存继续呈下降态势，虽下降速度并不算特别快，但我们料这种趋势短期内或仍将延续。不过铅价目前已初步显露转弱的迹象，一旦后市又面临持续回调的话，则我们预计库存最终还是会转为上升之势。

本周5个交易日，现货铅价呈现出震荡态势；虽其较上周还有所走高，但上升速度已明显放缓。盘中最高报价已升至13900元/吨左右，而整体成交区间也上移至1.35万上方。虽贸易商逢高出货明显增多，但市场货源还是保持在偏紧态势，加之下游接货依然谨慎，所以整体成交情况始终未见明显改善。

上海铅现货市场，本周主流成交区间已升至13550-13650，最高报价在13900元/吨左右，而最低报价则在13500元/吨附近。而湖南、江西等地铅价也是水涨船高，目前市场仍呈缺货态势，导致当地铅价也是较期货盘继续升水，主流报价区间在13400-13600元/吨之间。河南地区本周铅价走势也尚可，主流成交区间已升至13500-13650元/吨之间，而当地炼厂也继续惜售，致散单货源难询。广东地区价格虽相对周边地区略低，但本周也有不小回升，主流成交区间已升至13300-13450元/吨之间。

图4：上海期货交易所铅库存周报

3．废旧市场

本周废铅市场小涨，安徽山东地区废电瓶成交价格最高在7350-7400元/吨，铅价连续几周上涨，坚定持货商看涨信心，纷纷提价惜售，本周市场货源流通较上周减少。冶炼厂库存不多，但对目前价格的货无囤货意愿，多采购正常生产用量，部分厂家对外地的低价货源兴趣增加。还原铅价格本周继续上涨300元左右，成交价在11800-11900元/吨，由于价格上涨迅速，厂家惜售心态较浓，部分地区一度出现"抢购"的情况，当从整体市场来看，成交情况仍较清淡。

四．调研

本周调研电解铅企业的生产开工情况，发现随着近期铅价大幅回升，不少此前停产、检修的企业都在逐渐复工、恢复生产；而今年以来，因铅价持续低位运行，国内电解铅企业的生产开工情况也一直较差。

其中一月份，铅精炼企业的平均开工率为62.27%；二月份受春节因素的影响，急降到54.09%；而3月份虽略有回升，但也仅为59.00%，依然徘徊在60%的水平之下。不过随着四月份，铅价走出大幅反弹行情以来，企业的复产情况较佳；我们预计行业平均开工率，最起码也会恢复到65%以上的水平、甚至更高。

不过我们认为，铅价的反弹应只是超跌后的阶段性反弹而已，下游消费情况并未出现明显改善；而且目前大势依然欠佳，所以未来铅价很可能在经历一段震荡走势后、就难免再次回落，届时企业的生产开工情况，势必会再次受到影响。

五、总结及预测

伦铅本周呈冲高回落态势，我们料其后市或将逐步走弱；而沪铅走势也大体趋同，盘中其最高上探至13750一线，不过因并未有效突破60周均线这道长期压力位，铅价转为回落态势、最终收出一根十字星，或暗示其即将变盘。关注下周伦铅能否冲破2070美元一线阻力，如不能突破，回调将展开。