铜：上涨动能不足，短期重返跌势

期铜价格已从1月的五年低点反弹大约10%，主要助力于市场预期矿山中断将促使供应趋紧，同时中国将采取更多的刺激经济增长的措施。近期，美国经济数据
表现不佳，联储何时加息仍是市场焦点；中国第一季度数据及3月经济数据显示下行压力尚存，央行降准稳定流动性；基本面来看，上游供应压力不减，而下游消费未有好转，且中国需求的不确定
性引发市场担忧。我们认为铜价上涨动能不足，在未有进一步刺激举措的情况下，短期或重返跌势。具体从以下几个方面加以分析：
   
   一、美国经济数据表现不佳，何时加息仍是焦点
   
   美国经济2015年初急刹车，因遭到多重不利因素打击，包括恶劣的冬季天气、全球需求疲弱以及西海岸的港口劳资纠纷。虽然有诸多迹象显示经济正在复苏，但3月的就业、零售销售、房屋开
工和制造业数据显示，经济可能缺乏去年那样的活力，当时经济增长摆脱严寒天气引发的下滑并迅速回升。
   
   美国房产市场一直是拖累美国经济复苏的一大因素，虽然，3月成屋销售和2月FHFA房价指数数据好于市场预期，但此前公布的美国3月新屋开工年和3月营建许可数据均表现不佳。最新公布的
数据显示，美国3月新屋销售年化环比大跌11.4%，至48.1万户，为2013年7月以来最大降幅。具体数据显示，美国3月新屋销售年化环比下跌11.4%，预期下跌4.5%，前值由上升7.8%修正为上升
5.6%。3月销售总数创至少一年半以来最大跌幅，过去三个月的增幅已被抵消，这表明美国房地产市场复苏短期内出现回落。
   
   美国4月制造业增长放缓幅度超出预期，工厂活动显示其动能为1月以来最慢。数据显示，美国4月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值降至54.2，低于市场预期的55.5，3月终值为55.7。
Markit首席经济学家Chris Williamson称：“与去年大部分时间令人印象深刻的增长率相比，2015年增速显著放慢，但制造业无疑因强势美元而承压，且对大幅放缓的担忧最终看起来有些过
度。”
   
   就业市场来看，截至4月18日当周美国初次申请失业救济金人数增加1000人，至29.5万人，表明企业的裁员人数仍处在较低水平。经济学家此前平均预期该周经季节调整后的美国初请失业金人
数将减少至28.8万人，与此同时，过去四周时间里初请失业金人数的平均值增加1750人，至284500万人。初请数据通常在每年的这个时候会出现一定的不稳定，因复活节与学校春假这些日期每年
都不一样的假日经常能够摆脱美国政府用以减少数据季节性波动的模型，就业市场的真实情况有待继续观察。
   
   美联储将于4月28-29日召开下次政策会议，继续讨论自金融危机爆发之前以来首次加息的时点，强势美元以及不稳定的全球经济正在成为他们的首要关切。美联储已经表示不太可能在下周加
息，并且官员们在最近接受采访以及公开表态时也暗示，由于第一季度经济放缓，6月份加息的可能性已经降低。考虑到美国公布的经济数据表现不佳，我们认为美元不会很快加息。加息的最大可
能时点是在9月，美联储在可见的未来会不断重复不会加息的态度以解除市场的担忧。

   
   二、中国经济下行压力尚存，刺激政策或将继续
   
   根据国家统计局近期发布的数据，今年一季度GDP同比增长7.0%，增速创2009年第一季度以来最低。数据显示，投资、消费、外贸、工业增加值等多个指标的增速都出现放缓。但由于市场对一
季度经济已提前有预期，因此未给市场带来恐慌。
   
   一季度各项经济数据刚刚公布，央行货币政策选择“出拳”。4月19日，中国人民银行宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，以稳定基础货币投
放，确保流动性保持稳定，此次降准幅度明显高于此前市场预计的0.5个百分点。按2月份存款规模计算，本轮降准释放的流动性规模超过1万亿元。
   
   最新公布的70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有50个，上涨的城市有12个，持平的城市有8个。环比价格变动中，最高涨幅为0.7%，最
低为下降0.9%。与去年同月相比，70个大中城市价格全部下降。3月份，同比价格变动中，最大降幅为11.2%，最小降幅为0.4%。
   
   汇丰银行23日公布，4月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.2，较3月49.6的终值进一步下滑，创一年来新低。在主要分项指数中，4月制造业产出指数从上月的51.3下降至50.4，创
三个月新低；新订单指数从49.8跌至49.2，创一年来新低；新出口订单指数从49.8回升至50.6。结合此前公布的数据,3月全社会用电量同比下降2.2%，创70个月新低;进出口数据疲软;铁路运量下
降等消息，中国经济下行压力尚存，预计经济刺激政策或将继续。
   
   三、供需基本面
   
   1.统计局:3月精炼铜产量同比增长9.7%
   
   中国国家统计局周五公布的数据显示，中国3月精炼铜产量较上年同期增长9.7%，至636,351吨。今年1-3月精铜累计产量为184.72万吨，同比增长14.26%，显示国内供应压力仍较大。
   
   2.精炼铜、废铜进口双降，中国需求疲软引市场担忧
   
   中国海关总署最新公布的数据显示，中国3月精炼铜进口同比下滑5.5%，至306,710吨。1-3月铜废料进口同比下降11%至781,198吨，创下2009年第一季度以来的最低水平。国际铜研究小组数据
显示，中国精炼铜大约三分之一的喂料都来自铜废料，而这又有60%依靠海外进口。
       四、技术面分析 

   
   从沪铜主力CU1506合约日K线图来看，期价在42700-44000元区间构筑小震荡平台，盘面振幅缩窄，期价围绕短期均线震荡整理，近期宏观经济不确定因素增加，而供需基本面未有实质改善，
在未有进一步刺激举措的情况下，难以对铜价形成有效支撑，预计沪铜反弹空间有限，再续跌势的概率较大，建议投资者短线参与为主，关注期价在盘区上沿附近反弹乏力沽空机会。
   
   作者简介：于青，中州期货有限公司研发管理中心金属负责人，五年期货从业经验，主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用基本面结合技术图形对市场
行情进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。