宏源期货：铝锌下挫的概率下降 反弹空间也有限

要点
   1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。
   2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，
央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。
   3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短
期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
   5、铝现货价格：4月22日，现货市场上海主流成交在12970-12990元/吨，贴水130元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在12970-12980元/吨，杭州主流成交在13010-13020元/吨，下游接货情况
几无改善，中间商在期铝日内走高的情况下套盘接货较昨日稍多，但接货压价仍然较多，有让价空间的持货商今日成交稍好，午盘随着期铝继续上行持货商惜售出现，成交减淡。
   6、锌现货价格：4月22日，0#锌主流成交16400-16450元/吨，对沪期锌1506合约贴水110-80元/吨，1#锌成交在16340-16350元/吨，多报至16360-370少成交。沪期锌主力小幅回落至16500元/吨
附近后，重心逐步回升至16540元/吨附近，高位贴水并未扩大，僵持于贴水110-80元/吨附近。锌价上涨，炼厂正常出货，部分持货商保值盘被套少出；供需略显两淡，部分中间商为交付长单逢低采
货，不过下游多数观望，按需采购为主，整体成交僵持表现不佳。
   小结
   央行向财政部注资国开行600亿美元，预计未来几个月基建投资力度将不断扩大，保障房建设将加快。短期刺激经济的政策加码对铝锌价格具有一定的支撑，但支撑作用有限。策略上，日内交易为主，或者等待做空的机会。