基本面支撑沪锌中期走高

3月中旬以来，沪锌筑底反弹。我们判断，基本面好转是锌行情发展的主要推手，未来锌价有望延续中期上涨行情。

降息效应逐步显现

中国经济处于结构化转型中，经济增速下行在所难免，但保持合理经济增速也是非常关键的。从去年11月下旬至上周末，央行已经两次降息和两次降准。一般而言，实体经济复苏与降息相比有6—8个月的滞后期，我们判断5月国内经济有望出现一系列的复苏信号。

强势美元作用减弱

2015年以来，美元一度加速上涨令商品市场出现恐慌，但当美元指数冲破100整数关后，大宗商品市场表现相对平静，并没有再度大幅回落。最近，美元指数两度受阻于100整数关，给商品反弹带来契机。

我们判断，美元强势已被市场充分消化，若美元指数回落，则处于低位的商品较易出现报复性反弹，部分基本面逐步改善的商品也容易脱颖而出，其中包括锌。即使美元指数回归强势，锌由于金融属性弱于铜，跌幅也将小于铜，其安全边际也较铜略高。

供应缺口逐步显现

全球锌矿资源大部分进入减产周期，国内锌矿增产缓慢。根据瑞银大宗商品团队的预测，2016年全球锌精矿产能将达到1412万吨，需求将增加到1435万吨，供给出现23万吨的短缺。

受加工费提高的带动，去年国内锌冶炼厂开工率较高，9—12月产量均在50万吨以上的高水平，11月甚至创下了55万吨的纪录。但鉴于目前国内锌冶炼厂开工率普遍较高和锌矿供应逐步偏紧，我们判断国内锌供应增加的空间较为有限，今年3月产量已降49万吨。

锌主要运用领域是镀锌板。由于汽车和出口需求旺盛，2014年，国内镀锌板产量保持高速增长，12月产量在480万吨以上。今年3月镀锌板产量为444.64万吨，继续高位运行。今年1月，国内镀锌板出口大幅增加至79.1万吨，再度刷新纪录。2月出口量虽然环比有所下滑，但同比依然保持快速增长。

另外，近期值得关注的是，房地产政策有放松迹象，比如提高首套房贷比例，提高二套房的公积金贷款，二手房交投逐步回暖。房地产若有所复苏，则将进一步提振锌需求。

双底技术形态显露

沪锌在15500元/吨之上构筑了双底形态，短期上方阻力位为16800元/吨。鉴于近期持仓总量连续减少，我们判断短期振荡概率偏大，但后市若再度出现增仓，并在16500元/吨一线强势振荡，则锌价再创新高的概率较大。锌价一旦突破16800—17000元/吨，中期目标将上升至去年高点17500元/吨一线。

结论

锌自身基本面处于逐步改善阶段，后市锌价延续中期上涨的概率较大。具体操作上，可在16300—16500元/吨一线尝试建立多头部位，止损位16200元/吨，短期关注价格在16800—17000元/吨的表现，若扩仓突破，可再度加码，目标17500元/吨。而若美元再度出现走强，鉴于铜锌的金融属性强弱有别，可考虑空铜对冲锌多单的风险。