中国铝出口将消除海外短缺 跨市套利值得关注

国家统计局数据显示，中国3月原铝产量触及纪录高位的256万吨，刷新2014年12月创下的218万吨前一纪录新高，同比增幅达到8%。今年一季度，原铝产量同比攀升7.5%，至751万吨。

到目前为止，中国铝的产量和需求约占全球一半，并且基本上一直是与全球其它地区保持相对独立的状态，至少从出口来看。但中国大量过剩的冶炼产能已经导致了铝过剩，目前开始出口，无论以是半成品，或者是以伪半成品的形式。

根据14日公布的初步海关数据，中国第一季出口未锻轧铝及铝材同比增长约43%。这份初步数据虽然没有提供细项数字，但1月及2月的资料显示，绝大部分是半成品，像是铝条、铝杆、铝线、铝板、铝片及铝箔等等。这项退税并不适用于原铝出口，但市场上普遍认为，中国出口的半成品铝到岸后，大多由进口商重新熔化铸造。这些半成品铝非常吸引中国以外的铝消费端，因为比起透过伦敦金属交易所(LME)采购的供应货源，中国半成品铝的价格很有竞争力，特别是如果把LME的交割升水考量进来的话。

随着更多中国生产的铝进入区域和全球市场，今年特别是3月以来，持续居高不下的铝现货贸易升水在欧洲、北美甚至亚洲（主要是日本）等地区都出现了下滑的势头。

今年以来（截至17日）LME指标三个月期铝下跌1.9%，CME期铝6月合约下跌9.2%，而上期所沪铝6月合约仅下跌0.9%。

金融危机之后，LME的仓储问题越来越突出，而CME在仓储制度和持仓透明度上下功夫，其可实物交割的铝期货合约在2014年5月6日重新挂牌，从一方面也反映北美铝市场的定价基准。

CME铝和上期所E铝套利原理与LME铝和上期所铝套利原理基本上一致。先按照COMEX三个月铝期货 现货升贴水 到岸升贴水×人民币美元汇率×（1 关税）×（1 增值税率） 杂费计算现货进口成本，由于中国铝进口关税暂定为0，因此可以忽略关税那块费用。然后，用上海市场或者华南市场铝现货扣减进口成本，从而可以得出进口盈亏。在合约标的、市场流通性（有无关税壁垒）、走势相关度上同样契合套利条件。

相信这种中国铝市场和海外铝市场互通有无、相互补充的特性可以使得全球铝市场定价更加合理，又有利于产业客户套期保值和投机客户获取价差收益。