铜：中国消费旺季延续 期价仍旧看涨

3月20-24日国内外铜价出现较大幅度上涨并创出今年初以来新高点，但行情随后再次转入横盘振荡并稍有回落。特别是4月14日下午国内外铜价跌幅较
大，沪铜半小时跌幅接近2%。但是综合来看，可仍旧短期看好铜价，这主要是考虑到中国市场铜消费旺季仍在延续，中国政府政策利好仍旧值得期待。因此短期内仍旧建议以逢低买入为主要策
略。
   
   一、春季消费旺季延续
   
   中国铜现货市场上春季是一个消费的旺季，虽然过去几年春季并没有给我们带来太多的旺销感觉，但今年春季如预期中的表现较好。理论上来看，在经过冬天的休整之后，包括建筑、家电、
电力等在内的铜消费部门在3-5月份开始加大生产量，对铜的需求也相应提升。他们的订单会源源不断地进入铜材加工厂。铜材加工厂也会进行备货。从现货市场的实际表现看，今年的旺季消费也
的确较过去几年好一些。春节之后，包括华南、华东、华北在内的国内铜现货市场都出现回暖迹象，开工率明显提高，虽然订单没有大幅增加，但在一定程度上保证了生产。只是市场对资金风险
非常厌恶，大部分企业以现款交易，没有现款铜加工企业宁可不做生意，这对铜企生产经营形成一定的不利影响。但是考虑到去年部分企业因资金拖欠而倒闭的问题，铜加工企业都在坚持现款交
易。
   
   二、中国政府政策向好
   
   我们看好近期铜价，也是基于对近期中国政府政策向好的预期。两会上中央政府给出很多向好的信号，而自那之后中央政府全力推进一带一路、国企改革等中长期施政方针，给出很多的积极
信号和政策。在两会上国务院总理李克强做政府工作报告，报告表明中国政府正在改变其此前的总体偏紧型管理思路而实施更偏宽松的政策。在报告中李克强总理指出要“保持稳增长与调结构的
平衡。”这与上年报告中突出结构调整相比已经将稳增长目标提到更高的位置。这也表明中国政府需要更多的偏松措施。然后报告进一步指出要“培育和催生经济社会发展新动力”，而其方法主
要是“增加公共产品和服务供给”和“大众创业、万众创新”。我们知道前者在一定程度更表现为基础设施投资，报告随后也给出包括棚户区改造、城市地下管网、中西部铁路和公路、内河航道
等项目在内的基础设施投资工程包。这表明中央政府将加大高基础设施投资力度。这是基于中国经济目前遇到一些困难的判断，也是中国习李政府在经过两年多的经济调整、准备之后全面展开他
们的国企改革、一带一路总体目标情理之中的程序。因此中央政府在努力保证经济按更稳妥、更亮丽的方式向前发展。3月26日《经济日报》发布了中国4大自由贸易区示意图，这是中国自由贸易
区正式全面亮相，也体现出中央政府在加大、加快改革开放力度与进程。证券市场上加快推出股指期货新品种，全面放开一人一户，深港通推出加快等等都表明中央政府的态度。
   
   三、美元中短期调整
   
   看好近期铜价也是因为预期美元中短期内将调整。综观美元指数走势，其长期上涨趋势明显，但是中短期内可能会有持续的调整，这将有利于铜价的继续反弹。美元自去年7月开始其长期上涨
过程，今年3月中旬最高时上涨至100点附近，但随后出现调整，近期一直在96-100点间波动。从技术上看，美元自去年7月份上涨以来涨幅巨大需要调整以及美元指数100点整数关的强大压力，从
基本面上看的近期美国经济指标表现一般、经济复苏放缓也将对美元形成压力，美元中短期内延续调整的可能性很大。4月8日美联储前次议息会议纪要给市场以洗礼，原因是这个会议纪要表明一
些委员倾向于6月加息。这与此前市场的认识不同。美联储在3月17-18日议息会议刚结束时发布的报告整体是偏鸽派的，在会后中的声明中美联储删除了前瞻指引中加息仍需“耐心”的措辞,但是
指出美国经济仍存在这样那样的问题，加息并无确定时间表。同一次会议，其会议后立刻宣布的决议与3周后发布的纪要给人完全不同的感觉。这个时候美国经济情况或许能给我们更多的指引，而
近期美国经济表现不佳。
   
   近期美国经济数据表现不佳，表明美元延续回调的可能性增大。4月3日最新发布的3月非农就业数据显示，3月份美国新增非农就业人口仅为12.6万人，远低于市场估计的24.5万人。而在此之
前4月1日公布的ISM美国3月制造业PMI由上月的52.9降至51.5，并且连续第5个月降低。实际上整个一季度美国经济数据出现了更多一些的不利数据，美国经济复苏放缓。这将使美元上涨动力暂
缓，美元回调时间延长、幅度加大的可能性增加，都将有利于铜价的反弹。
   
   总之，基于中国铜市场春季旺销时节仍在延续，以及考虑到中国政府政策向好和美元中短期调整，我们认为一段时期之内铜价延续反弹的可能性更大一些，建议在沪铜期货上逢低买入、偏多操作。