宏源期货：铝锌止涨 或回调

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：3月27日，现货市场上海主流成交价在13130-13140元/吨，贴水210至贴水200元/吨，无锡主流成交价在13110-13120元/吨，现货贴水230至贴水220元/吨，杭州主流成交在13140-13150元/吨，现货贴水200至贴水190元/吨。现货流通货源继续紧张，无锡地区持货商挺价惜售，下游以及贸易商在13110元/吨下方普遍接不到货，价格随之抬高。上海、杭州地区现货价格随着接货热情增加而逐步走高，持货商报价节节攀升，中间商参与度提高，下游按需采购，整体市场成交显好，活跃度增加。

6、锌现货价格：3月27日，现锌供需拉锯，0#锌主流成交15800-15830元/吨，对沪期锌1505合约贴水110-80元/吨，对沪期锌1506合约贴水120-100元/吨，1#锌成交15680-15700元/吨。沪期锌1505合约开盘后快速回落15930元/吨附近，重心回落40元/吨附近，0#现锌贴水收窄30元/吨，各品牌价差持续收窄。部分持货商预期后市现锌回暖，贴水收窄，持货不出，普通品牌货源减少；加之中间商分歧加大，逢低补货趋增，大贴水货源减少，下游仍以按需采购为主，个别下游受坚挺现货市场带动，买兴稍增，整体成交略改善受贸易市场带动。

小结

美联储只是推迟加息，并不是不再加息，这意味着美元指数的回调仅仅是暂时的。中国房地产调控政策更在收缩供给端，而不是扩大需求端，这对铝锌的支撑作用大幅减弱。铝锌持续反弹后，上行动能已经减弱，回调的概率增加。策略上，日内交易为主，或者尝试轻仓逢高放空。