铜周评：铜强势并非昙花一现（3.23-3.27）

核心提示：目前铜价抛压较重，上周急涨之后有正常的回调需求，但我们认为未来一周铜价多表现为偏强。4、5月份为传统的需求旺季，故仍看好铜价中期走势。预期下周伦铜运行区间6000-6300美元，沪铜4.3万-4.55万，废铜39000-40500。

一、电解铜市场

本周现货铜价格大幅走高，但涨幅过快现货升贴水却未能跟上，并继续下滑。

表1：华东电解铜价格（单位：元）

本周华东市场货源供应充足，但品牌并不算齐全，主要为好铜及平水铜在流通，湿法铜少见。因外强内弱的行情，本周沪伦比值走低，进口亏损一度扩大至2000元左右。虽然本周临近月底，下游接货能力受资金限制。但因铜价大涨，商家担心价格继续走高，陆续买入。另外，因现货贴水幅度较大，中间商搬货积极性也有所提高，令市场整体成交情况良好。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势图

智利政府本周四宣布阿塔卡马沙漠北部地区和安托法加斯塔区在豪雨过后进入紧急状态，迫使这些地区的铜矿开采运营暂时停止。铜市原料供应继续被削减，料对价格产生一定支撑。周五，现货铜小幅回调，但持货商出现惜售，市场货源减少，现货铜升贴水也相继回升，沪期收盘前，好铜升贴水已由早市的贴水210元/吨抬升至贴水90元/吨。下周自然月更替，料货源将恢复正常。

二、再生铜市场

伦铜本周总体看来处于窄幅上行的趋势。周一，伦铜收涨75美元至6120美元/吨，因投资者押注各国央行的宽松政策将对该金属需求提供支撑。因中国制造业数据疲弱，引发市场担忧这一全球头号铜消费国的需求，库存上升亦对铜价构成压力，周二伦铜自两个半月高位回落。周三收跌20美元至6125美元/吨，因投资人锁定获利了结，终止连续4个交易日上涨，其余基本金属也全面走跌。铜研究小组认为，铜价回跌属短暂的现像，因铜价下滑抑制产量增加，有助于支撑铜价。本周废铜价格较上周有较大涨幅，超过五成的贸易商开始趁涨踊跃出货，市场人声鼎沸。

华南市场，废铜价格宽幅上行，再生铜厂家采购下降，按单采购。一些厂家在飙升初期停止对外报价，只消耗前期库存进行加工生产，市场需求在废铜上涨初期稍有下滑，但随着价格继续上行，厂家的心理也出现了恐慌，害怕后续废铜价格继续拔高，于是渐渐恢复了正常的采购，总体来看华南市场交易维持平稳，料下周佛山光亮线运行在39000-40500元/吨。

华东市场，本周初期废铜价格飙涨，贸易商出货积极，近两日，废铜进入震荡整理阶段，一些贸易商看涨后市，开始趁废铜小跌，积极入市采购，废铜采购厂家近日也开始积极入市备货，废铜在市场上流通顺畅，市场交易活跃。预计中期废铜依旧会迎来更强一波涨势，商家需把握时机谨慎操作。

华北市场，本周光亮线价格已上升至40000元/吨附近。虽然涨幅较大，但成交并未有太多改善，市场上商家多持看涨情绪。厂家进入生产旺季，铜杆等产品销量较好，但废铜货源没有及时跟上，废铜市场处于整体供应紧张的状态，在市场需求大幅提振的状况下，供应的紧缺无疑为废铜的价格提供强力支撑，料后市走强的概率较大。

三、下游市场分析

本周沪期铜大幅上涨，截止周三暂作休整，但涨幅至近三个月来高点。因近期消息面上各国央行都不同程度的选择了宽松货币政策，美联储也暗示放缓加息的考虑，以及欧洲与美国的乐观经济数据抵消了中国数据疲弱的压力，这些无疑都有利于铜价展开反弹。但近期因沙特对也门叛军实施轰炸，加上伊拉克局势恶化等一些地缘政治因素，引发市场担心会拖累各国经济发展，而使短期铜价可能有所回落，走势趋于不明朗，但近期智利因暴雨而迫使部分铜矿暂停运营及印尼因天灾、罢工等因素影响对铜生产作业造成重大影响。因此，我们预计铜市在传统旺季将不乏炒作题材，中长期料延续阶段性反弹。

图3：铜材价格走走势图

本周铜材价格也随铜价上涨后企稳，并针对无锡线缆企业调研到，3月份的总平均开工率是46.32%，同比上月上升了10个百分点。虽然线缆企业开工率有所上升，但市场需求不佳以及资金回笼紧张这些老生常谈的长期困扰因素，仍未得到根本性的解决。据商家表示，开年后，铜价整体企稳走势，开工率回升，但订单量并没有大幅增加，只因受到现款阻碍，为了不重演去年因资金问题而拖累部分企业倒闭的历史，今年商家纷纷表示，会以现款交易为主，没有现款就不做的原则，即使这样会导致订单量减少，商家也是心甘情愿。不过近期会有关于房地产方面，稳定楼市的利好政策出台，加上消费旺季的来临，预计后期线缆企业前景将乐观展开。

四、期货行情分析及预测

本周铜价没有延续上周涨势，在6100美元附近出现震荡，走势图如下：

图4：LME日线图走势

宏观面，美国经济数据褒贬不一，但整体行情仍然看好。2月份新屋销售数据创七年新高、2月CPI也创8个月最大涨幅、上周首次申请失业金人数五周新低，但耐用品订单大幅不及预期。美联储多位官员认为6月可能不会加息，预期再推迟。美元指数本周波动不大，对铜价影响较小。欧洲方面，欧央行行长德吉拉表示QE已初显成效，欧元区3月制造业数据好于预期，但各国分化依然存在。希腊问题有所缓和，德国和希腊各有让步，希腊本月末需提交改革方案，风险暂未解除。本周也门突发战争，引发油价大涨，局部风险升级。日本经济继续萎靡不振，2月全国核心CPI为连续第七个月放缓。国内方面，汇丰3月制造业PIM初值大跌，下行压力依存。但房市有所放松，近期可能有重大消息出台。

基本面，伦敦金属交易所（LME）周四公布的数据显示，该交易所的铜库存339600吨减3025吨。昨日LME铜现货对三月期升水24.5美元/吨，下降4.5美元，回到近期波动区间。

智利北部遭暴雨袭击，迫使多家铜生产商关闭部分主要矿场，导致估计产能达160万吨的铜矿停产。不过全球头号铜生产商-智利国家铜业公司（Codelco）周四表示，其位于该国北部的矿场正逐渐恢复生产，但Salvador矿场依然停产。云铜年度检修工作于3月2日开始，持续一月，预计影响产能5万吨。

中国2月铜精矿进口量为757,661吨，较上年同期增长0.2%。 中国1-2月铜精矿进口量为169万吨，同比减少5.9%。

技术面上，目前铜价抛压较重，上周急涨之后有正常的回调需求，但我们认为未来一周铜价多表现为偏强震荡。4、5月份为传统的需求旺季，故仍看好铜价中期走势。预期下周伦铜运行区间6000-6300美元，沪铜4.3万-4.55万，废铜3.9万-4.05万。