宏源期货：铝锌上行动能不足 冲高回落

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：3月26日，上海主流成交在13060-13070元/吨，贴水250元/吨至贴水240元/吨，无锡主流成交在13050-13070元/吨，杭州主流成交在13090-13100元/吨，临近月底，一方面贸易商长单出货完成，另一方面当月发票铝锭较紧，市场流通货源继续减少，现货价格表现较挺，持货商重拾看涨信心，有当月发票需求的下游和中间商接货积极，其他基本按需采购为主，在市场供应减少的情况下整体成交显好。

6、锌现货价格：3月26日，0#锌主流成交15800-15850元/吨，对沪期锌主力1505合约贴水140-贴水100元/吨附近，1#锌成交15700-15740元/吨附近。沪期锌1505合约开盘后震荡整理于15930-15970元/吨，0#现锌贴水略扩大，但有贸易商逢低贴水接货，贴水略有收窄迹象。现锌贴水持续扩大，促进贸易商逢低采购积极，拿货增，带动贸易市场成交活跃度上升；不过现货流入终端消费有限，下游采兴不佳，整体成交较昨日改善。

小结

沙特与也门的战事影响减弱，主要大宗商品价格冲高回落，全球经济低迷依旧是压制大宗商品价格的主要因素。铝锌下游需求低迷，中国投资增速持续回落，短期未现企稳迹象。铝锌价格反弹高度可能比较有限。策略上，等待做空的机会，短期日内交易为主。