铅：供给增加&需求疲软 后市有望下跌

近期由于沪铅大涨，驰宏、南方炼厂出货量较少。但是现货对期货升水大幅收窄，成交疲软，呈现有价无市的状态，并未出现追涨行情。电池厂基本按需采
购，以长单采购为主。中国精铅市场已进入转折期，冶炼厂、电池产能过剩，行业洗牌开始，消费增长进入低速增长阶段。特别是经过两年急速扩张，铅酸蓄电池产能已经严重过剩，价格竞争激
烈，产品库存上升，部分小企业已经倒闭，行业盈利急剧下降。预计近期沪铅主力有望高位回落，逢高抛空是理想操作。
   
   月末冶炼厂陆续完成检修 产量有望进一步增长
   
   近期电池厂陆续复产，今年较去年晚开工一至两周，至月末已经基本恢复正常。冶炼厂的开工率也稳中有升。对近期铅价有一定积极作用。现货兑期货的升水从逐渐加大到月末变为贴水，最
高对05主力合约升水可到200元/吨。也可以看出现货相对抗跌，但还是处于下降态势。
   
   精铅贸易量也稳中有升，但电池厂采购谨慎，对铅价多持有悲观态度。维持按需采购，贸易商也没有囤积的迹象。近期随着下游企业开工进一步好转，但现货贸易商市场的成交情况改善并不
是很明显，进一步表明下游需求欠佳。电池厂，贸易商接货谨慎，供需双方进一步拉锯，高价货源很难成交。河南铅企在月初出货积极，对湖南有小幅约50-100元/吨的贴水。湖南及广东等地的报
价也是跟随主流市场下移，广东地区价格的跌幅略大一些，主要还是受市场货源偏多所致。并且广东地区曾有1.2万附近的报价出现。
   
   春节期间冶炼厂陆续停产检修，精铅供应有一定下降。但是停产检修的铅冶炼厂于3月相继恢复生产。如山东恒邦、金德铅业及葫芦岛锌业铅冶炼厂在春节后的检修已经完成。因此3月份铅产
量将有一定提升。
   
   3月国产铅精矿加工费维持1600-1900元/吨。今年以来国内外铅价比值一直处于低位，进口铅精矿成本偏高。同时国内铅锭市场表现疲弱，因此多数国内冶炼厂进口铅精矿积极性不高。国内原
生铅冶炼企业对进口铅精矿需求仍存在。据中国海关公布的数据显示，1月份中国铅精矿及其矿砂进口量为130878吨，同比下降12%，环比下降23%。2月份降幅放缓。总体来看本年度一二月份的进
口量与去年基本持平。国内炼厂的原料还是有保证的。

   
   沪铅库存下降到31950吨。伦铅库存整体上涨至237275吨。伦铅库存近期有相对增长，一改前期下降的趋势。 
      
   世界金属统计局的月报显示，2014年全球铅市供给过剩30500吨。铅库存则是减少22800公吨。2014年全球精炼铅产量减少2.4%至1030万吨，需求量则是减少37万吨。中国表观消费量减少27万
吨至420万吨，占全球消费量41%。美国表观消费量则是减少8万吨。
   
   国际铅锌研究组织报告预估，2015年全球精炼铅消费量将增涨2.1%至1156万吨，预计将有2.3万吨的小量供给缺口。2015年中国铅消费量将增涨2.9%，中国以外的全球铅消费预计增加1.4%，其
中美国的需求预期持平，欧洲需求预计增加0.8%。2015年全球铅矿产量预计增加5.5%至587万吨，主要受到澳洲以及中国产量增长的带动。2015年全球精炼铅产量预计将增加2.2%至1154万吨。
   
   据中国统计局数据，中国2014年铅产出下滑5.5%，至422万吨。月平均出产精炼铅35万吨，基本上和表观消费一致，但目前铅市仍处于供大于求的状态。
   
   总体来看沪铅上涨基本面支撑较弱，供需面较为平稳，减产预期有限。但需求面较为疲软，需求端将进一步放缓。国家对低速电动车政策不明确。纯电动车多以高档锂电为动力。铅酸电池虽
然有价格优势，但经济性不高。近期现货价格跟涨乏力，成交疲软，伦铅库存上涨，也是侧面对基本面的供大于求的反应。沪铅主力05合约有望在近期从高位12500回落至12000。
   
   作者简介：杨力，新湖期货助理研究员，利兹大学工商管理学士，奥卢大学金融与经济硕士，FRM。有着较为扎实的经济理论基础，学习期间曾游学美国及东欧，对西方现代企业管理以及社会
主义转型经济体有着较为深入的了解和学习。注重基本面研究，努力深入产业链调研。