下游需求难见回暖 金属技术性修正回落

隔夜LME工业金属除伦铝继续收跌且跌幅达到1.14%外，其他金属均表现出探底回升的格局。由于伦铜本轮涨势很大程度上受到资金做多热情的推动，在近期涨
势过后交易商有获利了结的迹象。而期镍则因库存攀升至纪录高位而承压。此外，尽管全球供需结构上看铅和锌较为紧蹙，但近期铅锌价格已经重挫至数月和数年低位，我们预期后期这两个品种
反弹将会是大概率事件。明日上海期货交易所镍和锡合约将挂牌上市，我们将密切关注内外盘的价格联动情况。
   
   耐用品跌破预期承压美元
   
   昨日美联储在上周的货币政策声明中指出，在提高短期利率的速度这一问题上还是保持谨慎态度，美元兑主要货币之前的积极涨势被逆转，欧元兑美元汇率继续反弹，美元指数全天交易中下
跌0.34%。美国商务部周三早些时候的报告指出，耐用品订单在2月下降1.4%，与经济学家普遍预期的0.1%微幅增长背道而驰。这是耐用品订单四个月以来第三次下跌——报告同时将1月订单的增长
幅度进行了下行修正，使得2月的数据表现显得更加糟糕。
   
   国内央行小动作放水成为新常态
   
   国内方面，国内基本面无新变化，在3月汇丰制造业PMI出炉后，虽意外但也符合偏悲观的经济现状。而楼市方面，尽管放松公积金个贷限额、下调首付比例等潜在政策有利于楼市销售回暖，
但距离房地产投资增加，仍有相当长的考量时期。
   
   昨日，央行以利率招标方式开展逆回购操作，向市场投放7天期200亿元流动性，中标利率为3.55%，较之此前一个交易日下降10BP。上周四，央行开展7天150亿元逆回购，中标利率为3.65%，
同样下调了10BP。小动作放水的新常态思路将继续温暖资本市场，或将令近两日处于回调状态的A股市场有所企稳，但对商品市场影响终将有限。
   
   现货市场供需拉锯
   
   基本面上，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水180元/吨，沪期铜连续上涨后日内技术性修正,小幅回落，市场整体供应仍较为充足，且以好铜品牌流通占比居多，下游在前
一交易日跟风收货后今日入市明显减少，供需双方拉锯明显，成交市况低迷。锌炼厂及持货商出货情绪依旧高涨，不过下游需求并未有明显改善，且日内锌价持续回落，仅少量下游逢低按需采
购，临近月末资金趋紧，下游多数压缩库存少备货，成交较差，货源主要流转于贸易商之间，以长单交易为主。    
   3月精炼铜到港依旧高企
   
   近期铜价表现整体而言内弱外强突出，进口铜现货亏损扩大至1700元/吨，沪伦比值回落至7.15下方。2月精炼铜进口量较上年同期下降24.23%，至211,609吨，很明显，中国春节假期因素影响
到了进口的积极性。不过，近期进口铜持货商表现活跃，无论是进口量亦或是进口报关量均呈现明显增长态势。尽管目前国内炼企的矿库存量已由之前的8周时间，降至3-5周。并不意味着需求现
实质性的好转，随着长单铜精矿的集中到港以及精铜进口量增加，后期国内市场供应压力依旧存在。
   
   尽管美元短期陷入高位震荡，上方100压力较为明显，但没联储内部意外有委员鸽转鹰或是个信号表明突破只是早晚的问题。国内3月汇丰制造业PMI虽意外但符合偏悲观的经济现状。楼市偏松
政策随对销售有益，但对需求的作用待观察，而从现货贴水不断扩大且库存攀升的趋势上还未能明确需求回暖的迹象。而2月进口量的收缩主要是受季节性因素的影响，预计在3月沪伦比值修复的
背景下仍回升至30万吨上方仍是大概率事件。金属连涨后的基金属有技术修正压力，而从持仓结构上看近两个交易日空头再度大幅增仓，本轮反弹已经运行至1月初破位加速下行区域，上方压力较大。