铜：中国需求预期增长 中线继续看涨

欧元区经济数据亦低迷，加之希腊违约风险上升，欧元惨遭抛售大幅下挫至12年以来低位，美元大幅上扬限制铜价上行空间。美联储议息纪要公布前，
市场相对谨慎，但对中国需求增长的预期仍将继续看涨中线铜价。
   
   美元继续施压金属价格
   
   欧元区方面，希腊债务问题依然没有解决，希腊、德国态度强硬，风险犹存。美国经济数据依然强劲，非农数据远超预期、失业率创7年新低。虽然2月零售销售不及预期，但多归因于寒冷天
气，复苏趋势未变。市场预计美联储倾向3月会议上去掉利率前瞻指引中“耐心”措辞，加之欧元区OE影响，美元指数节节升高，逼近100，压制金属价格。
   
   预期节后需求好转
   
   现货市场，隔月合约维持正基差状态，近交割持货商普遍挺价，中间商择机入市，青睐低价货源好铜，升水铜与平水铜价差收窄，下游成交先抑后扬，周后接货量有所增加，但回暖程度不及
市场预期，供需呈现拉锯状态。上海电解铜CIF（提单）溢价报在93-103美元/吨，溢价报价趋稳；上海电解铜保税库（仓单）溢价90-100美元/吨，溢价报价趋稳；沪铜现货与三个月LME铜比值在
7.25，沪铜三个月合约与三个月LME铜比值在7.29，LME铜现货价格较3月价格升水23美元；现货进口铜倒挂1300元/吨，三个月远期进口铜倒挂1500元/吨。市场上提单铜报盘比较活跃，市场供货报
盘比较多，但买盘显得比较冷清，可能由于比价较低的缘故。卖家陆续有些报盘过来，但求购询盘不多，即使有一些，也是贸易商在低价收货，也有部分下游客户采购用于转口。现货铜精矿报价
为105美元/吨，较前期稍有回落，这主要是因混矿厂对干净矿的需求增大，导致干净矿紧俏。智利干旱天气恶化，令当地矿厂和附近居民在水资源供应方面纠纷不断。最终，Antofagasta与当地居
民达成协议，承诺一旦今后铜矿项目进行扩产，将使用海水淡化装置。此前已经导致该矿的铜矿产量下滑5000吨。同时据知情人士表示，中国铜冶炼厂已经和Codelco签订购货合同，2015年进口近
30万吨混合铜精矿。本周混合铜精矿的加工费达到每吨117美元/吨和11.7美分/磅，较2015年干净矿加工费上浮9.35%。国内市场，西部中小型矿山开始准备生产，但环保压力依旧较大。现货铜精
矿作价系数维持稳定，20%的铜精矿到厂作价系数为84%，25%的铜精矿作价系数为86%-87%，由于铜价持续反弹，市场成交活跃度开始提升。    终端开工率有所上升
   
   富宝对铜带、管材企业的调研显示，部分企业出现“用工荒”的局面。铜带企业1月份总平均开工率在63.70%，与上月下降了1.94个百分点；铜管企业1月份总平均开工率在59.18%，与上月下
降了0.9个百分点。因1月份临近春节假期，又加上在中旬期间铜价出现一次全线暴跌，使本就需求疲软以及资金紧张的铜材加工企业倍受打击，部分中小型企业不得不提前放假停工，因此，开工
率随之下滑。另据调研得知，自从节后归来，铜材市场需求仍未有很大转变，开工普遍比往年要晚，市场消费仍旧不佳，其实现在对于加工企业来说铜价的波动不是最重要的，毕竟行情的波动还
是要随市场消费的提升而变化的，我们现在遇到主要的困境是"用工荒"的问题，开年以来，工人大幅度的在缩减，以前都是24个小时开工，四个班制度，而现在减到两个班制度，只有12个小时，
所以我们担忧会造成库存以及资金的积压，使开工率下滑。
   
   海外持仓大幅增加，多空激烈争夺
   
   截至3月10日当周，CFTC公布的铜期货基金连续四周减持净空持仓，减少1283手，净空持仓下降至21528手；基金空头占总持仓上升至45.56%。基金增加2266手多单至53309手，增加983手空单
至74837手，总持仓增加1219手至164239手。LME持仓报告亦显示，3月6日当周，基金经理减持净多头寸至16414手。伦铜增值35.5万手之巨，海外持仓大幅增加，凸显行情争夺剧烈。
   
   中期来看，我们乐见3月中下旬的下游开工情况在逐渐好转，企业备库的意愿在增加。技术面上，铜价震荡的底部在抬升，但这种走势难以看出其明显突破的方向。中线上方上看6000-6200美
元区间的压力，支撑位上移至5800美元。
   
   作者简介：许勇其，现任国泰君安期货金属能源中心金属研究员。曾在某大型国企从事金属套保实务工作多年，拥有丰富的内外盘操作和投研经验，尤其对金属现货产业链有着深刻的理解。