铜：政策向好&旺季展开 短期上涨概率大

春节后铜价小幅上涨1000多点后便转为偏弱振荡，价格重心有所回落。沪铜主力合约1505合约由节后初期的最高43280振荡回落至最低时的41670点。铜
价近期的回落，主要因为美元不断上涨对包括铜在内的大宗商品价格形成巨大压力，同时稍显不利的中国经济数据也无法支撑市场。但是考虑两会上中国政府推出的一些利好以及中国春天销售旺
季逐渐展开，预期一段时间内铜价易涨难跌，建议偏多操作。
   
   一、强势的美元
   
   近期美元表现强势并对2月的横盘区形成向上突破，这对包括铜在内的国际大宗商品价格形成很大压力。美元在2月份的大部分时间里在93-95点间窄幅横向振荡，但是在2月底开始逐渐表现强
势并向上突破。美元指数先是在2月26日自盘整区低位大幅上涨，然后在3月4日形成向上突破。随后美元振荡上涨，至目前最高已上涨至99.9点以上，涨幅达4%以上。实际上美元处于长期上涨趋势
中。美元指数在2008年3月最低时曾下跌至70点一线。2013年8月至2014年7月美元指数波动区间收窄至78-82点的范围内。但从2014年8月起美元指数开始强势上涨，至目前涨幅已接近20个点或20%
以上。而考虑到2001年美元最高时曾上涨至120点以上，目前美元的上涨空间仍然很大。因此2月底3月初美元突破前期小振荡区间后市场对美元涨势相当看好。而国际市场上铜以美元定价，美元的
上涨使铜价显得相对昂贵，因此受压下行。近期锌、铝、原油等都有所回落，在很大程度上也是因美元的强劲上涨对它们形成压力。
   
   二、中国经济数据稍显不利
   
   近期新发布的以PMI为主的一批中国经济数据稍显不利，这也对铜价形成一些压力。3月1日中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)发布的2月官方制造业采购经理人指数(PMI)为 49.9，仅
较上月稍有上升，为连续第二个月在荣枯线之下。3月2日汇丰(HSBC)/Markit发布的中国2月制造业采购经理人指数(PMI)终值升至50.7，高于初值的50.1和上月的49.7，但也没能扭转市场的相对悲
观的情绪。3月10日发布的中国2月居民消费品价格指数CPI年率为增长1.4%，好于上月的0.8%和市场预期的1.0%。但是当天发布的2月工业者出厂价格指数PPI年率为下降4.8%，逊于上月的下降4.3
和预期的下降4.3%。从价格指数特别是相当不利的PPI指数看，中国市场消费动力增长仍显不足，对铜价形成一定的压力。
   
   三、两会政策向好
   
   但是我们仍旧看好近期铜价，这主要是基于对近期召开的两会上传出的一些利好信号和春季消费旺季的逐渐展开。在两会上国务院总理李克强做政府工作报告，报告表明中国政府正在改变其
此前的总体偏紧型管理思路而实施更偏宽松的政策。这份报告表明中国经济目前遇到较大的困难。在开篇不久总理就说：“过去一年，困难和挑战比预想的大。”然后不久又说：目前“投资增长
乏力，新的消费热点不多，国际市场没有大的起色，稳增长难度加大，一些领域仍存在风险隐患。”实际上也正是基于对目前困难局面的认识，中央政府转变其政策主线。中国政府的政策在2015
年将很可能以偏松为主。在报告中李克强总理指出要“保持稳增长与调结构的平衡。”这与上年报告中突出结构调整相比已经将稳增长目标提到更高的位置。这也表明中国政府需要更多的偏松措
施。然后报告进一步指出要“培育和催生经济社会发展新动力”，而其方法主要是“增加公共产品和服务供给”和“大众创业、万众创新”。我们知道前者在一定程度更表现为基础设施投资，报
告随后也给出包括棚户区改造、城市地下管网、中西部铁路和公路、内河航道等项目在内的基础设施投资工程包。这表明中央政府将加大高基础设施投资力度。而结合2014年底已经开始的降准、
降息措施看，偏宽松的货币政策也是可以预期的。降准、降息很可能会在2015年整个一年中持续进行。因为一般情况下存款准备金率与利率的调整只要开始就会是一个连续的过程，持续时间将在1
年以上。综合来看，我们应该有理由相信在两会结束后的一段时间内会有一个相对宽松的政策环境，这将有利于铜价的上涨。
   
   四、春季消费旺季展开
   
   中国铜现货市场上春季将是一个消费的旺季，虽然过去几年春季并没有给我们带来太多的旺销感觉，但今年我们似乎可以期待一个相对较好的旺季。以往的经验表明春季是铜的消费旺季。在
经过冬天的休整之后，包括建筑、家电、电力等在内的铜消费部门在3-5月份开始加大生产量，对铜的需求也相应提升。他们的订单会源源不断地进入铜材加工厂。铜材加工厂也会进行备货。从历
史统计数据看，2月中旬至4月中旬铜价平均上涨15%以上。今年春季可以更乐观，毕竟中国政府的政策正在发生一些变化。节前2月5日央行宣布降低存款准备金率，释放大约6000亿流动性，而在此
之前央行还曾定向降准释放2000亿流动性。而在节后两会上又有中国政府更明确的转为偏宽松政策的声音，我们完全有理由预期一个相对较好的旺季。
   
   总之，虽然美元指数上涨对铜价形成压力，中国经济数据还稍显不力，但是考虑到中国政府政策已改变，中国铜市场春季旺销时节渐渐展开，我们认为一段时期之内铜价上涨的可能性更大一
些，建议在沪铜期货上以偏多操作为主。
   
   作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多
家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。
   --------------------------------------------------------------------