宏源期货：铝锌弱势格局难变

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。2月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：3月5日，上海地区主流成交价格成交集中于12790-12800元/吨，贴水110至贴水100元/吨，贴水较昨小幅缩窄10元/吨，无锡地区主流成交集中12780-12790元/吨，杭州地区主流成交12780-12800元/吨。上海及无锡市场中流通品牌东方希望较多，贸易商反映出货难度较大，由于到货集中，库存消化速度仍然缓慢，整体市场虽然活跃，但仍以贸易商间串货为主。

6、锌现货价格：3月5日，现锌成交僵持，0#锌主流成交15910-15960元/吨，对沪期锌主力1505合约升水30-90元/吨，沪期锌1504合约升水20-60元/吨，1#锌成交15870-15880元/吨附近。现锌疲弱升水为扩反降，收窄至30-80元/吨。锌价连续下挫跌破万六，加重炼厂挺价情绪；下游整体尚未完全复工，加之已复工企业订单疲软，且锌价连续下跌加剧市场恐跌情绪，采兴差，市场货源主要流传于贸易商之间，下游贡献有限，整体成交较差。

小结

2015年中国政府调低经济增速至7%，M2增长目标12%，意味着中国政府很难持续出台大规模经济刺激政策。铝锌的下游需求难有大的改善，能够维持住现状就很不错了。大多数商品已经呈现回调态势，这在心理上压制铝锌价格表现。策略上，前期建议的空单逢低减仓。