铜：外围利多显现 短期有望上涨

近期在美元滞涨、原油反抽、季节性旺季、地缘风险缓解等诸多利好因素影响下，短期铜价上涨仍有可能。市场对需求也还是有期待的，而且随着两会召
开，市场对政策性预期有望进一步加强，短期铜价箱体波动中交投重心还可看高一线。不过鉴于决定其趋势性方向的供需基本面格局未发生根本扭转，供给过剩仍是大概率事件，多单跟进仍需谨
慎。但暂时还不宜过盲目追高，密切关注消费动向。
   
   宏观形势相对稳定
   
   美联储主席耶伦在国会作证时没有给出美联储升息具体时间，其讲话非常谨慎和委婉，市场认为这暗示美联储将升息可能还要等几个月，对铜市场构成支持。同时欧元区财长批准希腊经济改
革计划，延长希腊救助计划四个月的消息开始显现利多，提振铜市。美元涨势从1月底以来就有所停顿，一直震荡到现在，对铜价的天然压力有所减轻；此外，春节后中国实货买盘也在逐步恢复。
其实希腊可能退欧的问题在2月一波三折，最后欧元区财长2月20日与希腊达成协议，将希腊救助协议延长四个月，消息提振部分市场的人气，但协议只是给希腊政府提供了一丝喘息的空间，并非
该国的问题的长期解决方案，市场对这是否能保持希腊的偿债能力仍有疑虑。此外，作为大宗商品旗舰品种的原油价格近期作出一定反弹，也对铜价的企稳走高有积极作用。
   
   我国由于2015年最新公布的一系列数据表明经济增长乏力，市场对于降准降息的呼声非常高。果不其然央行决定自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。这是自去年11月
21日中国央行时隔两年首度降息后，在三个月内第二次降息。
   
   综合来看，近期国际宏观形势和美元、油价等相关市场并没有持续给铜价带来压力，甚至不时有利多作用，铜市投资者在心态相对稳定的背景下，也没有持续打压铜价。
   
   供给依旧小幅过剩  
   
   海关数据显示，中国1月份进口精铜30.0万吨，环比下滑4.7%，同比减少24.5%。但是，去年上半年融资铜大行其道，去年同期进口量并不能真正反映市场情况，结合环比情况来看更为客观，
去年12月份进口未锻造的铜及铜材42万吨，与1月情况大体相当，可见当前进口量处于相对正常水准。1月精铜出口2.9万吨，环比增7.8%，同比增10.6%，预计今年精铜出口还将继续维持在平均每
月2-3万吨的水准。数据还显示，1月进口铜精矿92.8万吨，环比下滑20.5%，同比下降10.8%，进口量虽然下滑，但本身仍是高水准，而且去年四季度进口量巨大，企业生产库存基本充足，并没有
对1月精铜产量造成影响。1月进口废铜30.6万吨，环比减少16.4%，同比减少4.5%，当前废铜进口依然不畅，年内依然无望有大的改观。    
   另外1月份产量还未公布，预计1-2月受春节和天数少因素影响，整体产量将环比有所下降。 年初空调、电缆两大消费行业同比降幅巨大，体现出年初市场对中国消费的过度悲观，下游行业提
前近半个月便进入了春节长假，这反而使市场对春节后消费的弹性寄于了更大希望。铜价下跌引发冶炼厂检修减产，多数的用铜厂家及贸易商仍处休假阶段，尚未恢复交易，市场整体平静；持货
商认为节后随着生产的启动，存在补货需求，而且节后铜价走势尚好，给铜价形成一定支持。
   
   整体看，2月产量较1月有所回落；进口也因春节假期受到一定影响，消费受假期因素影响较大，又缺乏补库备库需求，国内精铜供求依然呈现为过剩局面。
   
   库存增加明显  空头逐步退守  
   
   LME 铜库存近期继续增加，从1月末的近25万吨增至近30万吨，虽然库存增加在2月下旬放缓，基本维持稳定状态，但库存的增加依然成为限制铜价反弹的因素之一，只是市场目前对此还并没
有非常敏感，利空作用还不太明显。国内SHFE铜库存呈增加格局，月末增至20万吨以上，节前备库不积极是库存持续增加的原因之一，从库存情况也可看出当前消费并不旺盛。
   
   基金持仓来看，多头方面相对稳定，减幅有限，空头减仓较为明显，净空头寸也从4万手以上出现回落趋势，随着铜价反弹，尽管短期内净空格局还将维持，但双方心态会有一定变化，空头方
面会逐步退守。  
   
   行情展望：
   
   目前美元的弱势盘整被视为是暂时性的，毕竟美联储仍在今年升息轨道之上，只是时间点可能并非所预期的6月，和美联储政策前景形成对照，欧洲央行将开始实施每月600亿欧元购债计划，
日本央行已积极采取了类似的量化宽松政策，这令美元很有可能出现低吸买盘，当然，至少目前来看美元的涨势停顿对铜价有所支持；其他方面变化有限，对市场情绪影响不大，对中国因素目前
乐观情绪占优，对铜价利多。技术上，上方压力也有，但格局开始趋好，下方短期均线依次形成支撑。随着我国两会召开，市场对政策性预期有望进一步加强。
   
   综合来看，近期在宽松预期、美元滞涨、原油反抽、季节性旺季、地缘风险缓解等诸多利好因素影响下，短期铜价上涨仍有可能；不过鉴于决定其趋势性方向的供需基本面格局未发生根本扭
转，供给过剩仍是大概率事件，多单跟进仍需谨慎。
   
   作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，东北电力大学经济管理学院硕士毕业。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，在多家媒体发表文章、不定期接受采
访。本着务实、专业的态度进行分析，为多家企业进行期货咨询服务。