宏源期货：铝锌现货销售不畅 价格弱势

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。2月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：3月2日，沪期铝当月1503合约小幅低开后回升至五日均线上方至12940元/吨附近，上海地区主流成交价格至12820-12830元/吨，贴水120至贴水110元/吨，无锡地区主流成交价格集中12810-12830元/吨，杭州地区主流成交价格集中12810-12830元/吨。周一持货商之间成交显活跃，而下游加工企业采购亦有所增加，但是仍未恢复至节前水平，库存高压下至贴水行情持续。

6、锌现货价格：3月2日，0#锌主流成交16150-16230元/吨，对沪期锌1504合约平水-升水70元/吨，1#锌成交16110-16120元/吨附近。10点半之前，沪期锌1504合约重心较昨日上抬近百元至16110元/吨附近，0#现锌升水收窄20元/吨至升水30-70元/吨；随后盘面单边走高至16170-16200元/吨附近，升水跟随盘面快速回落，收窄至平水-升水40元/吨。锌价上涨加之春节期间炼厂库存较多，不部分炼厂出货情绪高涨；贸易商对后期现货升水并不乐观，多出少接；下游陆续复工，但并未完全回归市场，日内稍有补货但进口及国产品牌丰富，难消化市场库存，整体成交略不及上周五。

小结

受央行不断降息与降准的影响，国内大宗商品价格出企稳或者反弹，但是高频经济数据显示中国房地产市场的下行趋势尚未完全扭转，制造业虽略有好转，但是复苏的动能依旧是全球主要经济体中最低的。铝锌库存高企，现货销售不畅。预计铝锌价格短期仍维持弱势格局，短期内难以改变。策略上。日内交易为主，不追涨，不杀跌。

宏源期货研究中心