宏源期货：铝锌等待实体经济出现方向

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。2月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：2月27日，上海电解铜现货报贴水200元/吨至贴水100元/吨，平水铜成交价格42550元/吨-42620元/吨，升水铜成交价格42600元/吨-42700元/吨。沪期铜高位受阻,走势反复，持货商多逢高加大出货，但由于隔月基差有限，普遍不愿过多调降贴水，现铜贴水较昨日略有收窄，而由于平水铜与好铜价差扩大后，吸引部分中间商及最新回归市场的下游企业吸收低价平水铜，市场活跃度虽有所改善，但仍略显供大于求，下周市场回暖度将增强，现货贴水也将进一步收窄。

6、锌现货价格：2月27日，现锌市场多出少接，0#锌锭成交16080-16130元/吨，对沪期锌1504合约升水60-100元/吨，1#16030-16040元/吨，哈锌货多，令国产1#承压成交难。沪期锌1504合约开盘后重心快速回落至16020元/吨附近，较昨日小幅回落10元/吨，0#现锌升水不扩反缩窄，较昨日收窄20-30元/吨。节后炼厂出货正常，市场交投逐渐恢复，持货商出货积极性上升，市场品牌齐全；虽有下游节后逢低零星采购，不过集中复工晚，消化市场货源有限，多出少接，现锌升水更随盘面逐步回落，整体成交僵持不如昨日。

小结

中国央行再次降息，主要是因为中国房地产市场下行压力不断加大，百城房价回落止不住，制造业复苏力度一直非常疲弱，昨日公布的官方制造业PMI指数还在50之下。这次降息基本符合市场预期，对铝锌价格影响有限。预计铝锌价格依旧是弱势整理，难有大幅的波动。