宏源期货：铝锌上不去 下不来

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。1月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：2月9日，沪铝当月小幅回落至60日均线下方，现货市场上海主流成交在13040-13070元/吨，贴水120元/吨至贴水100元/吨，无锡主流成交13030-13040元/吨，杭州主流成交在13050-13060元/吨，下游逐步进入放假，节前备货也基本完成，今日主要是零星补货，消费疲弱，部分贸易商本周也暂停出货进入春节收尾工作，市场供需都有走淡趋势，成交较弱。

6、锌现货价格：2月9日，0#锌主流成交16290-16340元/吨，对沪期锌1504合约贴水40-升10元/吨附近， 1#锌成交16240-16250元/吨附近。沪期锌1504合约开盘后重心逐步回落至16330元/吨较上周五基本持平，0#现锌贴水扩大至40-平水附近。炼厂出货情绪尚可，因本周下游多已放假停产，贸易市场主要以长单交付为主，货源多流转于贸易市场之间，0#交割品牌青睐度较高，非交割品牌压价成交较差，下游采兴有限，整体成交主要以贸易市场为主。

小结

1月中国进出口数据显示中国内需不足，外需依旧疲弱，人民币兑非美货币的升值对中国出口产生了较大的负面影响。房地产市场出现了一些改善的迹象，但是总量数据依旧疲弱。虽然经济运行的预期比较悲观，但是政策放松的预期依旧对铝锌价格有所支撑。短期内，铝锌价格将继续围绕60日均线整理。

宏源期货研究中心